【新要闻】恒铭达(002947)2023年一季报点评：23Q1逆势增长 消费电子、新能源、数通三箭齐发成长可期

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事项：

公司发布2023 年一季度报告：2023 年一季度公司实现营收3.48 亿元（YOY+11.96%），归母净利润0.42 亿元（YOY +19.60%），扣非净利润0.37 亿元（YOY+19.77%），归母净利率11.96%（同比+0.76pct，环比+4.9pct）。

评论：

大客户模切业务份额提升消费电子业务逆势增长，持续导入高价值量料号未来可期。根据IDC 数据2023Q1 全球智能机出货量2.69 亿台（YOY -14.6%），其中苹果出货量0.55 亿台（YOY -2.3%），行业端看消费电子仍然承压，得益于公司大客户业务份额持续提升，2023Q1 实现营收3.48 亿收入（YOY+11.96%）；利润端23Q1 毛利率26.34%（同比+0.94pct），费用端受汇兑&股权激励&华阳通搬厂影响期间费用率15.48%（同比+3.94pct，其中管理费用率/财务费用率分别同比+2.44pct/1.19pct），得益于产品良率效率提升和公司内部合理管控23Q1 归母净利率11.96%（同比+0.76pct，环比+4.9pct）。根据公司调研公告披露公司未来在客户所占的单机价值及份额都会有稳健提升，消费电子主业未来增长可期。

新能源业务&数通业务齐头并进打造公司第二成长极。2020 年公司收购华阳通业务补足了金属件加工、组装能力，进一步打开了公司成长空间。华阳通通信业务产品主要包括数据交换机、路由器、服务器等设备结构件，同时公司具备总装一体化解决方案能力，通信作为数字经济产业的一部分，也是公司战略发展的方向；同时公司以华阳通为平台在新能源领域积极布局，主要产品为金属结构件及相应的产品组装，并在惠州准备了14 万平厂房产能，目前已动工预计2024 年投产：（1）公司公告精密结构件在新能源汽车中应用广泛，包含电池结构件、电路的控制部件、无人驾驶系统等等。公司将持续围绕新能源汽车进行产品开发，根据公司公告已与国内新能源车企达成合作。（2）储能业务方面公司公告已获得新能源领域知名品牌公司的认可，与多家国际知名企业进行商务与项目洽谈，并通过新定增对产能进行战略布局，为全面推动公司新能源业务的发展奠定更坚实的基础。

投资建议：公司质地优质，新品持续突破，新增产能加速落地有望解决一直困扰公司发展的产能瓶颈，公司营收体量有望进入快速扩张期；受海外通胀等影响下游需求不及预期，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测至2.8/3.88/5.3 亿元（2023/2024 年前值4.20/5.54 亿元）。对应当前股价PE 分别为17/12/9 倍。参考领益智造、立讯精密、安洁科技估值情况，考虑到公司成长性，给予公司2023 年24 倍市盈率，目标股价29 元，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期，扩产进度不及预期，行业竞争加剧。

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