世界速读：建筑工程行业专题报告：央企首单高速公路公募REITS 2023年有望迎来业绩显著恢复

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中交REIT 是央企首单、市场规模最大高速公路公募REITs 之一 。2022 年4月28 日，华夏中国交建高速公路封闭式基础设施证券投资基金（以下简称“中交REIT”）在上海证券交易所举行云上市仪式，其成功发行得到了国家发改委、中国证监会和上海证券交易所的指导，以及湖北省交通运输厅、咸宁市政府等部门和单位的大力支持。项目底层资产为湖北省武深高速公路嘉通段，属于我国南北大通道的重要组成部分。项目沿线人口众多、经济发达，路网通行需求旺盛，对促进武汉城市圈经济一体化和中部地区崛起意义重大。

控股股东中国交建背景强大，打造高速公路领域唯一REITs 上市平台。中交REIT 的主要原始权益人为中交投资有限公司，2007 年4 月28 日设立，控股股东中国交建。中交投资定位于其下属专业的对外投资平台，承担了优化经营结构、改变增长方式和提升发展质量的战略调整职能，能够在资金、投资项目承揽等方面获得母公司极大支持。此外，作为中国交建旗下的重要投资平台，中交投资此次发行基础设施基金的核心目的是搭建中国交建在高速公路领域的唯一的资产上市平台。中国交建已出具相应承诺，今后中国交建拟发起发行REITs 的高速公路类资产将以扩募形式纳入以中交投资作为主要原始权益人发行设立的以嘉通高速为基础资产的基础设施REITs 平台中。因此，后续拟扩募的基础设施项目将不局限于中交投资持有基础设施项目，还将包括中国交建持有、运营的规模庞大的高速公路类资产。

现金流充裕，盈利能力较强，不利因素逐渐消除+经营管理加强，项目有望迎来业绩恢复期。嘉通高速收入、净利润、现金流较好，息税折旧摊销前利润率较高。

2022 年报告期内（4 月13 日-12 月31 日）基金合并报表实现收入3.20 亿元，净利润0.54 亿元，经营现金流量净额2.09 亿元，分季度看，均普遍好于同类平均；息税折旧摊销前利润率保持在较好水平，2022 年报告期达82.88%。由于2022 年四季度下调货车收费标准、周边道路维修和差异化收费等多重不利因素影响，2022 年报告期内（4 月13 日-12 月31 日）项目实现通行费收入（不含税）2.99 亿元，同比下降18.6%。伴随着经济形势整体向好，多重不利因素出清，高速公路行业也迅速迎来了反转的契机，客、货流量回升，加上项目经营管理加强，我们预计2023 年项目将迎来经营业绩的显著恢复。

投资建议。中交REIT 是目前央企首单、市场规模最大的高速公路公募REITs之一，项目底层资产为湖北省武深高速公路嘉通段，沿线人口众多、经济发达，路网通行需求旺盛。原始权益人为中国交建旗下的重要投资平台-中交投资，中国交建将借此打造并维护其在高速公路领域唯一的REITs 上市平台。项目现金流量充裕，盈利质量健康，伴随着经济形势整体向好，多重不利因素出清，客、货流量回升，加上项目经营管理加强，我们预计2023 年业绩修复可期。

风险提示。政策风险，运营风险，安全管理风险。

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