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东诚药业(002675):核药研发销售持续推进 主营业务经营向好

2023-05-12 22:11:45 来源:天风证券股份有限公司


(资料图)

事件:

2023 年4 月29 日,公司同时发布2022 年年报和2023 年一季度报。2022年实现营业收入35.83 亿元,同比下降8.41%,归母净利润3.07 亿元,同比增长102.75%,扣非归母净利润2.88 亿元,同比增长121.33%。2023 年Q1 实现营业收入8.51 亿元,同比下降3.32%,归母净利润5010.66 万,同比下降8.77%,扣非归母净利润4238.92 万,同比下降21.01%。

点评:

2023 年Q1 收入小幅下降,重点核药板块增长稳定2023 年Q1 原料药板块实现收入4.13 亿元,同比下降21.90%,主要系需求量下降所致。制剂板块,注射用那屈肝素钙实现收入9121.00 万元,同比下降 7.40%,主要系广东集采导致价格下降所致;注射用氢化可的松琥珀酸钠实现收入4727 .00 万元,同比增加 447.59%,主要系需求量增加所致。

核药板块FDG 注射液实现收入1.06 亿元,同比增长25.77%,锝标记药物实现收入2364.00 万元,同比增加8.87%,云克注射液实现收入5501.00 万元,同比增加 18.47%,主要系医院诊疗恢复正常,销售量增加所致。

2022 年毛利率平稳提升,2023 年Q1 各项费用持续增长2022 年原料药相关产品毛利率24.08%,同比大幅提升7.25pct,带动公司毛利率同比提升1.99pct,达到42.94%。2023 年Q1 公司销售费用率19.40%,同比提升5.03pct,主要系制剂及核药业务增加导致市场费用增加所致;研发费用率5.56%,同比提升1.32pct;管理费用率9.12%,同比提升2.98pct,主要系收购股权相关的费用支付影响所致。

核药板块多管线研发成果显著,助力公司扩大产品覆盖范围核药板块,公司以蓝纳成为完全创新核药研发平台,提前布局行业前沿核药品种,重点在研产品177Lu-LNC1003 注射液已取得FDA 临床批准;铼[ 188Re]依替膦酸盐注射液正在出具临床总结报告; 99mTc 标记替曲膦产品已完成中检院现场检验;Tau 蛋白正电子摄影示踪剂正在进行Ⅲ期临床试验;氟[ 18F]思睿肽注射液已完成Ⅰ期临床试验;氟化钠注射液骨扫描显像剂正在进行临床总结等工作。

盈利预测:我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为37.07 /39.58/42.50亿元( 2023/2024 前值分别为45.72/51.00 ), 归母净利润分别为4.30/4.99/5.99 亿元(2023/2024 前值分别为4.79/5.97),下调原因系公司核药研发2023 年投入持续加大,对短期净利润有一定影响,维持“买入” 评级。

风险提示:原材料采购及价格波动风险、药品研发不达预期风险、核药业务增长不及预期、产能扩张不及预期、营销团队稳定性风险

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