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酒鬼酒(000799):短期调整蓄力 期待价值回归

2023-05-14 08:19:35 来源:长江证券股份有限公司


(资料图片)

事件描述

公司2022年营业总收入40.5亿元(+18.63%),归母净利润10.49亿元(+17.38%),扣非净利润 10.52 亿元(+18.78%)。公司 2023Q1 营业总收入 9.65 亿元(-42.87%),归母净利润 3亿元(-42.38%),扣非净利润2.99亿元(-42.53%)。

事件评论

22Q4 及 23Q1 短期业绩承压,深度调整下期待后续发力。2022 年,公司以“打造基地、突破高地、深度全国化”为市场策略,团结一心,稳中求进,迎难而上,公司收入规模、盈利能力、营运效率持续提升。但由于受去年疫情影响、市场库存及次高端市场需求短期复苏较慢等多方面影响,公司去年四季度到今年一季度收入利润表现有所承压;同时在去年一季度高基数影响下,公司积极调整发货节奏,减轻经销商库存压力,通过多种市场策略和手段帮助经销商消化库存,市场阶段性压力得到有效缓解,市场批价进入良性恢复通道,预计二季度在公司控价的市场策略下,批价有望进一步实现价值回归。

公司持续加强消费者教育,加大培育馥郁香消费氛围。公司清理产品线,打造战略大单品,持续加大对消费者教育,培育馥郁香白酒氛田,为中长期增长夯实基础。2022 年公司实现销量 1.49 万吨(+20.01%),吨均价格 27.07 万(-1.17%);其中内参系列 0.11 万吨(+15.16%),吨均价格100.88万(-2.85%);酒鬼系列0.66万吨(+18.09%),吨均价格34.44万(+0.39%);湘泉系列 0.43 万吨(+22.42%),吨均价格 5.1 万(+2.66%);其他系列0.28万吨(+23.07%),吨均价格 13.63万(+13.33%)。公司核心产品内参、酒鬼、湘泉在去年仍然实现销量的良性增长,并不断扩大经销商覆盖和终端建设。目前公司已实现省级市场全覆盖、市级市场覆盖72%、省内县级市场覆盖99%;2022年累计签约客户1586家(含专卖店),同比增长25%;2022年累计签约核心终端22348家,同比增长13%。

盈利能力基本保持稳定,23Q1 销售费用率有所提升。公司2022年归母净利率下滑0.27pct至25.89%,毛利率-0.33pct至79.63%,期间费用率-1.19pct至28.67%,其中细项变动:销售费用率(+0.1pct)、管理费用率(-1.02pct)、研发费用率(+0.11pct)、财务费用率(-0.38pct)、营业税金及附加(+0.92pct)。公司2023Q1归母净利率捉升 0.27pct至31.12%毛利率+1.77pct至81.54%,期间费用率+1.68pct至24.67%,盈利能力基本保持稳定。

短期调整蓄力,期待价值回归。公司坚持品牌引领,不断强化品牌市场影响,并不断加大产能建设,为长期发展谋篇布局。公司通过央视“品牌强国工程”,增加酒鬼酒曝光率和触达率,并且聚焦户外广告投放,对全国重点城市机场、高铁站、城市商圈、地铁、公交车、电梯广告等进行布局。我们认为,随着市场需求的不断修复,叠加市场库存及批价逐步回归,公司有望逐步进入良性增长通道。预计公司 2023/2024 年 EPS 分别为 3.74/4.85元,对应 PE 分别为 30/23 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1、需求不及预期;

2、市场价格波动加大等。

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