工业金属周报：“弱现实”回归 关注美债违约博弈

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本报告导读：

美国通胀虽如期走低但粘性仍存，此前较乐观的降息预期可能回摆。国内4月PMI、通胀、信贷等数据均有不同程度走弱，显示经济复苏斜率有所放缓，市场对经济内生动能预期的担忧带来金属价格调整压力，近期需关注美国债务上限临近的博弈情况。

摘要：

周期研判：继制造业PMI 回落后，国内4 月份通胀、信贷数据亦有不同程度走弱，4 月CPI 同比+0.1%，环比-0.1%，PPI 同比-3.6%，环比-0.5%，信贷数据在低基数背景下也未有亮眼表现，与Q1 相比亦走弱。反映国内基本面修复斜率有所放缓，市场对经济复苏动能的担忧带来金属价格的调整压力，但后续对稳增长政策延续发力的期待可能升温，从而对金属价格形成支撑。另外，美国通胀虽如期走低但粘性仍然存在，市场此前抢跑的降息预期有回摆的可能，近期市场关注美债上限临近的政治博弈，若谈判进展不顺，可能对美国财政和经济前景产生负面影响，风险偏好受挫亦可能传导至商品市场。

电解铝：跌价释放供需压力，关注云南复产情况。本周LME/SHFE铝跌3.75%/2.46%至2231.5/17870（美）元/吨。①供给端：云南降水概率增加，需密切关注水电铝复产节奏。广西地区部分铝厂少量投产/复产，电解铝供应小幅增加，但目前气象预计5 月份云南降水较多，后续需密切关注水电铝的复产节奏。②需求、库存：出口走弱，需求担忧有所加剧。4 月未锻压铝材出口46.18 万吨，环比-7%，1-4 月累计出口量亦同比-28%，外需走弱或加剧需求压力。本周铝加工龙头企业开工率回升0.9%至64.7%。再生合金、铝线缆开工率分别回升5.6%/1.6%至49.6%/58.0%，铝板带、铝箔开工率小幅下滑。SMM 社会铝锭、铝棒库存为78.7（-4.8）、16.86（+1.09）万吨。③盈利端：

受铝锭价格下跌影响，吨铝盈利降至867 元左右。

铜： 供需支撑弱化， 铜价承压或延续。本周LME/SHFE 铜跌3.83%/3.29%至8253/64610（美）元/吨。国内通胀、信贷数据走弱使得市场对经济复苏动能有所担忧，对铜价形成调整压力。近期海外衰退、银行业危机、美债违约风险累积，宏观扰动增加抑制风险偏好。另外南美铜矿生产、运输正在恢复，国内需求正向淡季过渡，叠加海外衰退预期，铜价或延续震荡。

维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。

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