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2023 年4 月经济增长数据点评—经济复苏有所分化，后续有望逐步改善

宏观经济｜4 月经济修复进程相比3 月出现放缓，经济引擎是服务业、基建、高技术制造业和接触型消费，但在“工业与服务业”“基建制造与地产”“商品消费和服务消费”“总体就业和年轻人就业”“总体企业和民营企业”五方面分化延续，原因既有内生动能需培育，也有外需疲弱、国际大宗品价格下行等客观原因。4 月28 日政治局会议强调稳增长、建设现代化产业体系、扩内需等政策，货币信贷政策处于历史较为充裕期，前期市场偏悲观定价预期已开始改善，我们建议对经济逐步复苏的客观规律保持耐心。

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债市启明系列—如何看待存款利率下调？

固定收益｜近期平安银行等多家银行宣布调整通知存款和协定存款的利率上限。此次调整主要为规范类活期存款产品，同时降低银行负债成本，缓解息差压缩带来的经营压力，预计将为商业银行降低3-6bps 的存款成本。预计未来存款定价自律管理将进一步完善，存款利率下行是大势所趋，不排除带动广谱利率整体下行的可能，但鉴于近期债市走牛动能相对受限，短期内或维持震荡格局。

财务风险识别——信用减值篇—业绩爆雷的原因和识别方法

财务估值｜2020 年疫情以来A 股业绩爆雷越发频繁，其中TMT、消费属性的行业爆雷最多。财务视角来看，信用、商誉及存货减值是核心因素。本篇报告聚焦信用减值，统计显示信用爆雷样本在事前会呈现出应收周转慢、账龄长、坏账计提比例低以及被问询次数多这四大特征。建议投资者从上述四大特征入手，结合定量与定性分析，综合判断风险大小。

电力设备及新能源行业风电板块细分专题—海上风电：中远海趋势明确，产业链拉动强劲

电力设备及新能源｜随着近海资源在开发中不断减少和部分政策规定趋严，中远海海上风电的开发成为开发商关注和投入的重点方向。在海上风电项目离岸距离越来越远，单体规模逐渐增大，风电机组的容量增加的趋势下，输电线路的电压等级有所升高，漂浮式基础等多项新技术在中远海海上风电的开发上获得应用和推广，打开海上风电发展的空间。在此背景下，建议关注海缆、桩基和铸锻件等环节。海缆方面，我们推荐东方电缆，建议关注中天科技和亨通光电等；桩基方面，我们推荐泰胜风能、天顺风能，建议关注海力风电、大金重工等；铸锻件方面，我们推荐金雷股份、日月股份，建议关注恒润股份。

消费产业2023 年4 月社零数据点评—继续温和修复、服务表现更强

消费产业｜2023 年4 月社零同比+18.4%，低于市场预期的+20.2%，两年平均增速环比继续放缓，餐饮为代表的服务业复苏趋势好于商品零售。结合五一数据，出行链景气在假期效应下明显回升，本地以餐饮为代表的体验型消费也表现强劲，相比商品零售显现修复弹性。我们认为，消费总体仍在逐步修复过程中，但回升内生动力还不强。立足2023 年，受疫情管控压制明显的出行和餐饮场景仍是最明确的弹性方向，接下来的暑期、国庆假期预计表现将更加显著，维持配置建议。同时近期在相对悲观预期下消费板块调整明显，但我们仍然认为复苏方向明确，建议保持配置，重点配置运动、美妆、消费互联网等强势能赛道，以及关注粮食安全、地产产业链复苏的阶段性机会。

安森美（ON.OQ）投资价值分析报告—电源+感知双布局，持续受益于电动化、智能化浪潮

前瞻研究｜安森美是全球领先的电源、感知半导体提供商，主要销售IGBT、MOSFET、碳化硅器件、图像传感器等半导体器件。2021 年8 月，公司进行战略转型，转型内容包括：1）剥离低毛利业务，聚焦汽车与工业高景气市场；2）退出规模较小的晶圆厂，巩固大型晶圆厂产能以降低单位成本；3）投资碳化硅业务以顺应行业变革，注入业绩新动能。我们认为，此举有望持续受益于下游高景气赛道，带来业绩增长及毛利率提高。展望未来，公司当前订单充足，有望随着碳化硅衬底工厂、12 英寸硅基晶圆厂的产能爬坡实现收入与毛利率双提升。我们认为，公司未来业绩具备高成长性与高确定性，将受益于汽车与工业赛道的高景气，持续看好公司中长期投资价值。

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