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全球动态:阿尔特(300825)：优质独立汽车设计公司新业务打开成长空间

2023-05-17 13:26:48 来源：西南证券股份有限公司

(资料图片)

推荐逻辑：1）预计2025年国内整车设计业务市场规模将达242亿元，作为国内整车设计龙头，市场空间广阔。2）新能源整车设计业务持续发力。2022 年，公司新能源整车设计业务收入占比72.87%。随着下游新能源汽车竞争加剧，整车设计市场规模持续打开，作为新能源整车设计龙头，公司有望充分受益，对应业绩将加速增长。3）零部件业务今年开始有望放量。核心零部件减速器、V6发动机、DHT 变速箱总成均已量产供货，随着订单项目落地，有望成为公司业绩增长第二动力。

公司系整车设计业务龙头，新能源整车设计收入占比持续提升。公司已为超过80 家客户成功研发接近400 款车型，22 年新能源整车设计收入占比72.87%。

随着下游新能源汽车竞争加剧，传统车企电动智能化加快，整车设计市场规模持续打开，作为新能源整车设计龙头，公司有望充分受益，对应业绩将加速增长。

零部件业务已进入业绩贡献期，2023 年有望放量增长。德国大陆定点的减速器已完成样件研发、试制和试验工作，上汽通用五菱定点的DHT 变速箱总成于2022 年7 月正式实现量产搭载。随着现有订单充分放量和潜在订单落地，零部件业务收入2023 年开始有望实现放量增长，成为公司业绩增长的第二动力。

前瞻布局新风口，打开成长天花板。1）公司前瞻布局滑板底盘业务：随着车型迭代加快，滑板底盘缩短企业研发周期，降低研发成本，有望进一步打开市场。

2）积极实行出海战略：公司作为平台型企业，在出海过程中能充分发挥资源整合优势，同时带动我国汽车产业链优质供应链合作伙伴共同出海，实现出海业务联盟生态。3）探索整车ODM业务：整车设计业务链外延，打通设计业务、零部件业务，形成内循环。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为0.46/ 0.65/ 0.88 元，三年归母净利润CAGR 为75.9%。考虑到公司核心业务为整车设计服务，未来新能源整车设计业务营收快速增长，零部件业务放量在即，给予公司2023 年35 倍PE，对应目标价16.10 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新订单获取低于预期风险；新客户开拓不及预期风险；客户回款不及预期风险；零部件销量不及预期风险等。

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