晨会速递

总量研究

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【宏观】经济弱复苏？来自上市公司的微观线索——《见微知著》系列第十篇今年以来，宏观数据与微观主体感受出现明显背离，宏观层面数据屡超市场预期，但从微观主体感受来看经济内生扩张动力并不充分。一方面，一季报揭示的企业盈利数据显著低于市场预期，“强复苏”预期未得到验证；另一方面，从三大周期视角来看，上市公司的产能投资、补库动能、信贷扩张意愿仍在持续探底，指向当前经济复苏更多呈现“弱复苏”特征。

【宏观】零售止跌回稳，但改善幅度不及预期——2023 年4 月美国零售数据点评在2 月、3 月环比连续转负后，4 月美国零售数据恢复环比正增长，但增幅略低于市场预期。其中，汽车、线上消费及餐饮消费是4 月零售环比转正的重要支撑，但是电子、家具等耐用品消费持续回落，构成拖累。零售数据指向当前美国消费依然处于缓慢降温的通道之中，尚未引发加息终点的预期变化。

行业研究

【零售】零售行业数据月报（2023 年5 月16 日更新）（买入）2023 年4 月份，社会消费品零售总额34910 亿元，同比增长18.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额31290 亿元，增长16.5%。2023 年1—4 月份，社会消费品零售总额149833 亿元，同比增长8.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额135719亿元，增长9.0%。

【交通运输】国内客运量超19 年同期，国际航班量加速恢复——航空机场行业2023年4 月经营数据点评（增持）

航空客运需求恢复势头良好，暑运有望迎来出行需求集中释放；随着航空客运需求的逐步恢复，出行旺季航空机场公司盈利修复值得期待。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、吉祥航空、白云机场、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、春秋航空、深圳机场和华夏航空。

【房地产】提振家政服务消费，物管社区增值稳步复苏——对商务部、发改委印发《促进家政服务业提质扩容2023 年工作要点》的点评（增持）商务部、发改委联合印发《促进家政服务业提质扩容2023 年工作要点》，提及行业标准建设、补贴政策等，提振家政服务消费，物管社区增值有望持续受益。2022 年行业社区增值收入增速16%（上年70%），占比12%，看好2023 年复苏。美联储加息基本结束，地产信用风险逐步出清，服务消费复苏，物管业绩弹性大，配置价值凸显，推荐新城悦服务、中海物业等。

公司研究

【电新】转型期阵痛，加速布局新业务——星云股份（300648.SZ）2022 年年报及2023 年一季报点评（买入）公司2022 年营收12.80 亿元，同比+57.92%；归母净利润0.09 亿元，同比-88.24%。锂电设备结构变化引起毛利率下降，充电桩及储能业务增速较快。预计23-25 年净利润为1.50/2.71/4.23 亿元，当前股价对应2023 年PE 为31 倍，维持“买入”评级。

【电子】23Q1 净利润同比下滑，看好公司长期发展前景——木林森（002745.SZ）跟踪报告之二（买入）盈利预测：我们预测公司2023-2025 年营业收入预测分别为194.83、214.31、235.75 亿元，公司2023-2025 年归母净利润预测分别为6.96、9.43、12.80 亿元，对应PE 分别为19x/14x/10x。维持“买入”评级。 风险提示：LED 价格下行，Mini LED 应用不及预期等。

【计算机】海外业务拓展顺利，叠加LED 显示屏市场迎来复苏——卡莱特（301391.SZ）跟踪报告（买入）卡莱特（301391.SZ）：海外业务拓展顺利，2023 年一季度海外新增签约经销商16 家，计划今年拓展至100 家左右。

“百城千屏”加速落地叠加文旅消费场景复苏，预计2023 年LED 显示屏市场将迎来复苏。预测公司23-24 年营收10.48/15.74 亿元，归母净利润2.36/3.65 亿元，PE 为27x/18x，维持“买入”评级。风险提示：LED 产业复苏不及预期。

【零售】净利润超预期，国内业务复苏显著——名创优品（9896.HK）2023 财年三季报点评（增持）公司3QFY2023 实现营业收入29.5 亿元，同增26.2%，实现权益股东应占利润4.7 亿元，同增381.9%。公司利润超预期主要由毛利率提升和费用率降低推动。我们上调FY23/FY24/FY25 权益股东应占利润至16.1/ 18.0/ 20.1 亿元，对应EPS 1.27/1.43/1.59 元。公司超预期内容逐步消化，股价处于相对高位，维持“增持”评级。

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