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锦浪科技(300763):持续拓展亚非拉市场 储能业务继续爆发增长

2023-05-18 14:36:26 来源:国泰君安证券股份有限公司


【资料图】

本报告导读:

逆变器海外需求旺盛,公司22年业绩亮眼。目前储能业务已成为公司第二增长极,伴随公司积极拓展亚非拉、美国等增量市场,公司23 年高质量成长值得期待。

投资要点:

维持增持评级。考虑欧洲户用光储逆变器库存水平较高,影响公司出货水平,我们下调23-24 年EPS 为4.85(-0.89)元、7.26(-0.96)元,新增25 年EPS 为9.50 元。户用逆变器竞争加剧导致行业估值中枢下移,目前可比公司2023年平均估值为25倍PE,考虑公司作为户用逆变器龙头,品牌渠道与产品力突出,给予公司2023 年30 倍PE,对应目标价145.50(-96.10)元,维持增持评级。

逆变器海外需求旺盛,公司22 年业绩亮眼。公司22年实现营收58.90亿元,同比+77.84%;归母净利润10.60 亿元,同比+123.70%,逆变器销量94.23 万台。2023 年一季度预计逆变器销量23 万台。预计公司23 年全年逆变器出货继续高速增长,销量达到140万台以上,其中并网逆变器、储能逆变器出货量预计分别为90、50 万台以上。

储能业务打开第二增长极,积极拓展亚非拉等增量市场。2022年公司储能逆变器业务收入10.68 亿元,同比增长达510%,占逆变器业务收入21.06%,同比增长15.26pct,储能逆变器业务已成为公司第二增长曲线,23年有望继续翻倍式增长。公司积极拓展亚非拉等增量市场,预计23年对欧洲市场依赖将减少,亚非拉、美国等增量市场收入占比将提升。

催化剂。亚非拉市场出货超预期、储能逆变器加速放量。

风险提示。行业库存高企,需求不及预期,市场竞争加剧。

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