盛弘股份(300693)2022年报及2023年一季报点评：Q1储能业务超预期 看好公司长期各业务发展前景

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事项：

公司近期发布22 年年报及23 年一季报：22 年实现营收15.03 亿元，同比增长47.2%；实现归母净利润2.24 亿元，同比增长97.0%；实现扣非净利润2.13亿元，同比增长111.1%。单Q4 实现营收5.69 亿，同比增长56.5%，环比增长47.3%；实现归母净利润0.93 亿，同比增长168.8%，环比增长47.2%；实现扣非净利润0.90 亿，同比增长181.2%，环比增长55.9%。23 年一季度，公司实现营收4.48 亿元，同比增长88.5%；归母净利润0.63 亿元，同比增加172.53%；扣非净利润0.57 亿元，同比增加162.2%。

评论：

22 年全年充电桩业务表现亮眼、储能PCS 略低于预期，23 年Q1 储能业务开始发力，带动Q1 实现大幅环比业绩提升。分业务拆分来看，22 年公司储能业务（新能源电能变换设备）实现营收2.56 亿元，同比增加6.5%，营收增速略低于预期（参照之前报告）；毛利率43.80%，同比增加7.64pp，主要系海外储能收入占比提升所致。22 年公司充电桩业务实现营收4.26 亿元，同比增加117.0%；毛利率35.29%，同比下降0.83pp。22 年公司电能质量设备实现营收5.12 亿元，同比增加26.69%；毛利率54.43%，同比下降-0.02pp。22 年公司化成分容检测设备实现营收2.58 亿元，同比增加72.4%；毛利率39.28%，同比增加0.50pp。特别地，根据公司官方公众号，23 年Q1，公司充电桩实现营收1.55 亿元，同比增长148.96%；储能实现营收1.67 亿元，同比增长446.97%，单Q1 营收已超去年该业务整体营收的一半。

公司后续需要关注的重点：1）储能：储能一般行业具备季节特性，Q1 偏淡季，后续需观察Q2 订单情况，如若表现较好，该板块预期有望进一步上修。

2）充电桩：海外的增长是23 年的重要看点，其占比提升后，利润率有望进一步提升，海外客户的进展也是后续季度预期能否上修的关键。3）电能质量：

该业务是产品驱动型的行业，公司持续拓展多个领域，例如单晶硅炉的加热电源，新产品客户的突破是全年预期能否上修的关键。4）电池化成分容：公司主要做面向实验室的电源，行业增速保持稳定。

5.17 日发改委官网挂网《关于加快推进充电基础设施建设，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》更具体给出了支持政策。1）加强公共桩建设：充电站“县县全覆盖”、充电桩“乡乡全覆盖”，推进集中式充电场站，配置公共桩。2）推进社区桩建设：旧社区改造配建公共桩，新社区须配建或前置预留安装空间，并建立投诉机制解决用户用桩问题。3）充电网络支持：专项债支持高速公路国省道等充换电设施建设；鼓励加强电网改造并在2030 年以前集中式充换电场站免收需量/容量电费，并且放宽电网企业相关配电网建设投资效率约束，全额纳入输配电价回收。4）推广光储充一体化和V2G，公共充换电网络和运营商平台互联互通。在此政策的推动下，公司作为重点的充电桩企业，有望深度受益。

投资建议：综上，公司各项业务前景较好，储能业务Q1 超预期，我们上修之前的预测：预计公司2023-2025 归母净利润分别为3.48/5.16/7.36 亿元（前值2.77/3.46/-亿元），当前市值对应PE 分别为39/26/18 倍。参考可比公司估值，同时考虑公司各项业务发展情况，给予2023 年50xPE，对应目标价56.5 元，维持“强推”评级。

风险提示：大储PCS 需求不及预期，储能、充电桩竞争加剧，新业务拓展不及预期。

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