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4月经济数据点评:经济结构分化 弱复苏下有待政策提振 每日快播

2023-05-18 14:15:12 来源:万联证券股份有限公司


【资料图】

事件:工业增加值同比由3.9%变为5.6%,环比-0.47%。固投累计同比回落0.4 个pct 至4.7%。社零同比由10.6%变为18.4%。

工业生产环比转负,采矿业同比持续回落,制造业生产保持上行。工业生产在低基数作用下,持续上行,但是环比增速转负,生产端压力有所显现。去年同期受疫情封控政策影响较大的汽车产业链,在低基数作用下迎来显著反弹,中游设备制造业生产保持旺盛,上游行业生产整体走弱。

固投整体稳步回落,不同地区表现分化,地产投资跌幅加深。地产新开工、施工增速进一步下探,拖累投资端表现。低基数、保交房政策共同作用下,竣工增速高位继续上行。房企资金来源跌幅收窄,主要是定金及预收款、个人按揭贷款拉动。资金链压力下,房企拿地依然谨慎。地产销售不同能级城市分化加剧,大中城市依然是购房主力阵营,三四线城市房地产仍不被看好,居民购房投资信心尚未修复,预期房地产销售未来修复斜率不高。

基建投资增速持续放缓,制造业投资继续减速。随着稳增长政策措施落地阶段性放缓,专项债投放在一季度投放较快,进入二季度基建投资增速有所回落,微观数据上看,水泥、钢材等基建消耗商品产量同比回落。在高基数作用下,未来基建增速或逐步放缓。疫后企业快速修复,随着生产、需求报复性冲高反弹之后,需求支撑逐步走弱,并且政策落地也有所放缓,制造业投资增速边际回落,高技术产业也高位下行。

消费持续上行,修复背后仍有连续多年低基数作用的拉动,消费者信心为长期支撑项。消费增速保持上行,但低基数效应可能带来一定幻觉。五一假期出行热度高涨,但人均消费支出不及往年。4 月居民信贷数据收缩,表明当前居民资产负债表依然阶段性承压,消费修复动能斜率或趋于平坦,居民部门信心修复依然是未来消费的重要关注点。分项来看,低基数作用下汽车类消费上行幅度最大,餐饮、化妆品等可选消费保持上行,药品消费增速放缓。房地产下游行业分化,建筑装潢消费走弱,未来竣工的上行修复存在隐忧。

失业率总体回落,年轻劳动力失业率持续攀升。青年人口就业压力较大,应届生就业压力之外,低学历年轻劳动力就业也形成一定拖累。春节后线下消费快速修复,服务业用工需求快速得到满足,年轻劳动力在求职过程中的熟练度低于成熟劳动力,薪资水平接近的情况下,年轻劳动力被企业选择的概率降低。青年群体的就业压力下,也给消费的持续性和信心带来一定掣肘。

风险因素:疫情再袭导致消费修复受阻,房地产修复不及预期,海外衰退超预期带动出口下滑。

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