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全球新消息丨中科蓝讯(688332):Q1营收高速增长 新品拓展高端品牌市场

2023-05-18 17:21:03 来源:长城证券股份有限公司


(资料图片)

事件:公司于4 月14 日发布了2022 年年报,2022 年实现营收10.80 亿元,同比-3.88%;实现归母净利润1.41 亿元,同比-38.57%;实现扣非净利润1.12 亿元,同比-42.49%。并于4 月25 日发布了2023 年一季报,2023 年Q1 实现营收3.07 亿元,同比+33.89%,环比+1.18%;实现归母净利润0.49亿元,同比+23.05%,环比+117.04%;实现扣非净利润0.37 亿元,同比+1.39%,环比+219.05%。

下游需求复苏提升Q1 营收,高研发投入奠定成长基础:2022 年在宏观环境影响下,市场竞争加剧,公司营收略降。2023 年,伴随着宏观经济形势在变化中步入稳定,消费电子行业也逐步回暖,下游及终端需求有所增强,此外新增智能穿戴产品线带来一定的市场增量,Q1 营收大幅增长,盈利能力环比提升明显。2023 年Q1 公司毛利率为19.58%,同比-1.98pcts,环比-1.52pcts;净利率为16.09%,同比-1.42pcts,环比+8.59pcts。费用方面,23 年Q1 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为0.30%/1.95%/9.52%/-2.99% , 同期变动分别为-0.12/-0.72/+3.90/-3.04pct。因23 年Q1 公司加大研发力度,研发人员数量、光罩支出、折旧摊销金额及其他研发物料投入均大幅增长,研发费用同比+126.81%。

多维拓展产品线,高增速市场带动营收增长:公司专注于设计研发低功耗、高性能无线音频 SoC 芯片,持续对原有芯片进行升级迭代,同时对产品的应用范围进行了拓展,部分芯片产品已应用至智能可穿戴设备、智能家居等物联网终端产品中。2022 年,公司取得了多项研发成果:用于物联网的第一代蓝牙控制 SoC 芯片已完成样片的设计与流片;Wifi 蓝牙低功耗智能物联网SoC 芯片已完成样片的设计与流片;多功能TYPEC 音频处理 SoC 升级芯片已完成样片测试和客户试产验证工作,并实现了量产。根据艾瑞报告预测,2022-2026 年中国智能语音核心产品市场增速将保持在 20%左右。根据Counterpoint 的预测,2023、2024 年全球智能手表销量将分别增长16.1%、13.0%。公司对物联网以及智能手表的布局,有望受益于其高增速市场,给公司营收带来新的增长点。

巩固白牌耳机市场份额,持续拓展高端品牌市场:TWS 蓝牙耳机芯片是公司最主要的产品系列,占2022 年公司产品总营收的51.11%,其客户主要为白牌厂商。对于白牌耳机市场,据潮电智库统计,2022 年亚太地区特别是印度市场的TWS 耳机市场增长,表明TWS 耳机市场渗透率仍有较大提升空间,后续随着拉丁美洲和东南亚的新兴市场的加入,并结合消费降级和品牌下沉效应,中低端耳机市场未来发展值得期待。2022 年,中科蓝讯以20%的市占率名列十大 TWS 蓝牙主控芯片厂商第二。高通发布的《音频产品使用现状调研报告 2022》表明高性能、低售价是耳机市场未来竞争关键因素。公司芯片各方面的性能均衡全面,在同等性能的产品中,公司产品价格具有较强的竞争力,综合性价比优势明显,有望顺应白牌耳机市场高性能、低售价的潮流,巩固现有市场份额。此外,“讯龙三代”低功耗智能可穿戴SoC 芯片已经进入量产阶段,并持续进行市场和客户推广工作,已积累一批意向客户,有望持续拓展高端品牌市场,提高TWS 蓝牙耳机芯片业务的盈利水平。

首次覆盖,给予“增持”评级:公司主营业务为无线音频SoC 芯片的研发、设计与销售。主要产品包括TWS 蓝牙耳机芯片、非TWS 蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片等,可广泛运用于TWS 蓝牙耳机、颈挂式耳机、头戴式耳机、商务单边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙音响、电视音响、智能可穿戴设备、物联网设备等无线互联终端。公司产品已进入TCL、传音、魅蓝、NOKIA、飞利浦、联想、铁三角等等众多知名终端品牌的供应体系,并伴随着公司对物联网与智能穿戴的市场布局,有望巩固现有份额的同时,拓展新增长点。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.31 亿元、3.25 亿元、4.47 亿元,EPS 分别为1.92 元、2.71元、3.73 元,对应PE 分别为41X、29X、21X。

风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。

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