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焦点速递!紫金矿业(601899)公司事件点评报告:业绩环比大幅改善 铜金矿产持续成长

2023-05-19 10:14:23 来源:华鑫证券有限责任公司

紫金矿业发布2023Q1 季报:2023 年Q1 营业总收入749.45亿元,同比+15.71%,环比+13.32%;归母净利润54.42 亿元,同比-11.14%,环比+61.24%;扣除非经常性损益的归母净利润53.6 亿元,同比-11.15%,环比+48.81%; 基本每股收益0.207 元,同比-11.16%,环比+61.72%。


【资料图】

投资要点

多板块增利归母净利润环比上涨,矿产金盈利能力提升

2023Q1 公司实现归母净利润54.42 亿元,归母净利润环比增长61.24%,其中毛利同比+9.44 亿元,其他/投资收益+7.96 亿元,营业外利润同比+5.83 亿元。归母净利润同比减少11.14%,原因是主要产品成本上升。据公司公告,成本上涨是因为铜,锌价格下降,美元汇率上升,能源价格大幅提高及矿山品位下降等。

单价方面,矿产金同比上涨,矿产铜价格环比增长幅度显著。矿产金单价为387.39 元/克,同比+10.62%,环比-4.40% ; 矿产铜为5.24 万元/ 吨, 同比-5.24% , 环比+19.94%;矿产锌为1.33 万元/吨,同比-22.96%,环比-3.54%。成本方面,矿山企业成本同比普涨,环比矿产金单位成本改善,其中矿产金单位销售成本为200.03 元/克,同比+15.72% , 环比-8.77% ; 矿产铜为21,640 元/ 吨, 同比+18.22% , 环比+2.03% ; 矿产锌为9,027 元/ 吨, 同比+27.81%,环比+2.95%。毛利方面,2023Q1 矿产金毛利同比增长显著,矿产品环比毛利率整体上涨。其中矿产金实现毛利30.91 亿元,同比增长26.99%,环比增长1.75%;矿产铜毛利72.56 亿元,同比下降0.89%,环比上涨39.53%。矿产金, 矿产铜毛利率分别为48.37% , 58.74% , 同比分别-2.27%,-8.19%,环比分别+2.48%,+7.25%。

铜产量增长亮眼,黄金矿山并购或打开新增长空间

2023Q1 矿山企业产量呈上涨趋势,矿产金、矿产铜同比增长明显,环比略有波动,矿产金2023Q1 产量15,952 千克,同比+21.77%,环比+3.73%;矿产铜244,471 吨,同比+24.36%,环比+5.44%,矿产锌105,004 吨,同比-2.94%,环比1.84% ; 铁精矿产量有所下滑, 同比-54.68% , 环比-31.06%。

公司设立2025 年铜产量117 万吨的目标,3 年CAGR 为11%,主要增长矿山为卡莫阿铜矿及西藏巨龙铜矿。其中卡莫阿铜矿一、二期联合改扩能计划2023 年完成,并达到45 万吨铜产能。三期扩建预计2024 年10 月建成,届时达到62 万吨铜产能。而远期的产能目标是矿石处理量1900 万吨/年,对应80 万吨铜产能。而国内巨龙铜矿,拟分阶段实施二、三期工程,届时达到年产60 万吨铜的目标。

黄金是公司另一关键业务板块, 新并购的在产矿山将显著提升黄金产量。据公司公告,今年一月底交割的苏里南罗斯贝尔金矿二、三月即实现产金1600 公斤,全年贡献矿产金将达6.1 吨。位于山东的海域金矿为公司并购另一个大型金矿,公司正在推进建设,预计投产后,归属公司权益黄金产能约为6.6-8.8 吨。此外,位于巴布亚新几内亚的波格拉金矿正在推进复产,复产达产后预计年产21 吨黄金,归属公司权益产量约为5 吨。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为3367.9、4150.8、5117.4 亿元,归母净利润分别为243.74、282.78、314.67亿元,当前股价对应PE 分别为12.0、10.3、9.3 倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

1)产品大幅降价风险;2)铜矿扩建及爬产不及预期;3)金矿扩建及爬产进度不及预期;4)碳酸锂产能建设进度不及预期;5)海外开矿政治风险等。

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