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北京人力(600861):资产重组顺利落地 2023Q1开门红 环球今日报

2023-05-19 15:23:54 来源:国信证券股份有限公司


(资料图片)

资产重组顺利落地,公司正式更名为“北京人力”。2023 年4 月,公司名称暂定由“北京城乡商业(集团)股份有限公司”变更为“北京国际人力资本集团股份有限公司”。截至5 月18 日,公司已全部完成重大资产重组全部流程,证券简称将于5 月19 日起由“北京城乡”变更为“北京人力”。

2022 年归母业绩同增19%韧性凸显,2023Q1 业绩同增57%,实现开门红。2022年,FESCO(此次置入上市公司体内的资产)实现营收318.55 亿元/+25.3%,归母净利润7.32 亿元/+19.0%,扣非归母净利润4.29 亿元/+10.4%,宏观承压下经营业务表现依旧稳健;2023Q1,FESCO 营收91.95 亿元/+22.6%,归母净利润3.38 亿元/+57.0%,扣非归母净利润1.80 亿元/+3.0%,2023Q1 上海地区补贴到位带动下利润实现超预期高增(2022 年上海补贴发放时间为第二季度)。若剔除上海地区补贴影响,公司归母净利润依旧同增20%+。

2022 年费用率均有优化。2022 年,公司毛利率7.21%/-1.32pct,归母净利率2.30%/-0.12pct;费用端,2022 年,公司期间费用率4.43%/-1.18pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.43%/2.66%/0.61%/-0.27%,分别同比-0.44/-0.37/-0.14/-0.24pct,费用优化效果显著。

行业需求处复苏通道中,高现金分红预期稳定市场情绪。据我们对头部在线招聘平台(BOSS/同道猎聘/前程无忧/智联招聘)数据跟踪,22M11-23M4 招聘端企业发布职位数分别为2118/2110/2039/2267/2281/2168 万,2023 年以来,2/3 月招聘意愿持续回暖,4 月有所回落,整体仍处复苏通道中。此外,FESCO 重组报告2023-2025 年FESCO 承诺扣非归母业绩为5.19/5.94/6.62亿元(CAGR=13.33%),其基于谨慎原则未将部分地方政府补贴考虑在内,预计实际业绩高于承诺业绩;据《公司章程》利润分配原则,公司亦计划每年向股东分配股利不少于当年可分配利润的50%。

风险提示:行业竞争加剧致服务费率下降、大客户流失、宏观经济承压业务增速放缓、新兴业务发展缓慢致增速放缓等。

投资建议:公司资产重组计划顺利落地,上市后公司的财务数据将进一步透明,且公司2023Q1 实现开门红(政府补贴的可持续性再次得到验证),预计将极大程度提振市场情绪。综合考虑经济复苏现状,兼顾外包产生的政府补贴持续性,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.70/10.09/11.66亿元( 原为8.36/9.62/- 亿元) , 对应增速18.9%/16.0%/15.5% ,EPS1.54/1.78/2.06 元,PE 估值为16/14/12x,维持“买入”评级。

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