医药生物行业周报：何为筛选医药国改标的“五因素框架”及3大国改标的复盘 今日播报

一、本周（5.15-5.19）回顾与周专题：

(资料图片仅供参考)

5.15 至5.19 申万医药指数上涨2.26%，涨跌幅列全行业第5，跑赢沪深300 指数，跑赢创业板指数。本周周专题，我们系统性搭建了筛选医药国改标的“五因素框架”，并对3 大国改标的复盘，供投资者参考。

二、近期复盘：

1、本周表现：本周医药是触底反弹的一周，虽然表现并不流畅。周五医药指数涨幅亮眼，引领的子板块还是中药，从涨幅榜上看，除了中药相对系统一点，其他逻辑表现比较个股化，比如AI、医药爆款、集采出清、新冠、院内复苏、国改等都有个股表现不错。港股创新药周中跌幅较大，和A 股创新药走势严重分化。

2、原因分析：医药本周反弹，符合我们上周的预判，连续极端交易风格下的“抽水效应”演绎到现在，医药这个位置上相对安全了，另外，伴随着近期主题性板块调整分化，叠加宏观经济数据公布，都利于医药板块比较优势强化，无非是反攻找什么方向的问题，从市场的反馈来看，中药的共识度还是高，周五的市场走势反馈就是印证，我们认为中药板块后续大概率还会持续表现，后续基药、结构性业绩表达、持续友好的政策环境等都会加持。周中港股创新药跌幅较大，和A 股走出很大差异性，本质上反应逻辑不一样，港股创新药体现的是汇率及数据担忧，A 股这边还是作为医药反弹主题性选择，当然二者都要看中期维度降息预期和数据及国际化进展，但阶段性微观逻辑演绎层面确实不一样，中期维度我们继续看好，板块向下风险不大，这个时候，我们认为大概率要从五个方向上寻找机会，包括医药国改、医药科技（爆款、新技术）、院内恢复、中药、拐点行业。

3、当下展望：2023 年，我们整体观点还是：【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。

近期，我们相对看好方向：第一，【强自主】主线中，国企改革、非新冠中药及科研仪器继续看好；第二，寻求【泛复苏】里面的真复苏，例如院内刚需严肃医疗复苏，另外，重视节奏复苏，考虑到例如去年上海等带来的低基数效应，Q2 医疗服务等复苏类资产仍需重点关注；第三，再次关注【创回归】，进入业绩真空期，重视医药科技股，包括爆款、新技术、新疗法等；第四，寻求困境反转类机会，例如手套。

三、策略配置思路：

1、2023 年：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。

（1）强自主（演绎2023 特殊宏观环境）：自主可控有望成为未来3-5 年主线，重点看好国企改革（新华医疗、国药现代、太极集团、哈药股份、达仁堂、广誉远、康恩贝、昆药集团等）；看好非新冠中药（中药创新药、基药和国改三个方向，涉及标的如康缘药业、以岭药业、天士力、佐力药业、方盛制药、珍宝岛、悦康药业、九芝堂、一品红、健民集团等；品牌中药如片仔癀、葵花药业等，国改标的在上面体现）；看好器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代（科研仪器如聚光科技、设备类公司如海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥普迈、迈瑞医疗等）。

（2）创回归（演绎中期利率下行预期）：5 月进入业绩真空期，同时考虑中期利率下行及产业公司产出变化，重点看好医药爆款（丙肝如凯因科技、带状疱疹疫苗如百克生物、金葡菌疫苗如欧林生物、下肢动脉缺血基因疗法如诺思兰德等、减重如信达生物、恒瑞医药等）；看好新技术新疗法及平台类公司（恒瑞医药、荣昌生物、康方生物、康宁杰瑞、康诺亚、加科思、和黄药业、百济神州、科济药业、信达生物、君实生物、科伦药业、东诚药业等）；重点关注创新产业链修复，中小优于于大市值，看好中小CRO 的弹性（诺思格、普蕊斯、泰格医药、阳光诺和等）及CDMO 的低位配置价值（药明生物、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、博腾股份等）。

（3）泛复苏（演绎2023 波动中复苏长预期）：持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（恒瑞医药、国际医学、恩华药业、维力医疗、乐普医疗、健友股份等）；看好Q2 同比环比持续复苏的偏刚性的消费医疗（普瑞眼科、爱尔眼科等眼科医疗服务、智飞生物、康华生物、长春高新等）；关注低估值泛复苏如高校科研及药机等（药康生物、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天科技等）。

（4）涨水位（演绎2023 医药年度热度）：结合个股逻辑找低估低位（鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、泰恩康、九州通、亿帆医药、吉林敖东、丰原药业）；个股变化（英科医疗、迈得医疗、新里程）。

2、其他长期跟踪公司：中红医疗、一心堂、大参林、老百姓、益丰药房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、丽珠集团、健康元、兴齐眼药、南新制药、安科生物、云南白药、特一药业、贵州三立、华润三九、普利制药、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、羚锐制药、海思科、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物、中国生物制药、键凯科技、歌礼制药、伟思医疗、奥精医疗、沃森生物、贝达药业、博瑞医药、司太立、迈威生物、凯普生物、纳微科技、爱博医疗、欧普康视、首药控股、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯赞、北陆药业、安必平、键凯科技、腾盛博药、迈普医学、浙江医药。

风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。

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