电力设备与新能源行业周报：电车4月储能装机环比高增 风电海缆出海进程加速-全球快消息

本周锂电池板块，据CESA 统计，23 年1-4 月国内电化学储能装机2.52GW/5.04GWh，装机功率同比增长577%。1-4 月新型储能装机分别为0.64GW、0.33GW、0.34GW、1.23GW，4 月环比增长263%。5 月17 日，国家发改委、国家能源局印发《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》，提出加大充电网络建设运营支持力度：多元途径刺激农村地区新能源汽车消费。根据各储能网站统计，23 年4 月，国内储能EPC 和系统招标17.5 GWh，环比增长56%。5 月截至19号，国内储能EPC 和系统招标2.2GWh。我们认为短期结合23 年1 季度业绩考虑，电池推荐【宁德时代】、【亿纬锂能】；材料推荐【天赐材料】、【尚太科技】。

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光伏：国家能源局发布1-4 月份全国电力工业统计数据。其中，1-4 月光伏新增装机48.31GW，较去年同期增长186%。今年4 月新增光伏14.65GW。1-4 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1802 亿元，同比增长53.6%。其中，太阳能发电743 亿元，同比增长156.3%。光伏行业的紧平衡产品能够为相关环节带来盈利留存，今年产业链限制已从硅料转向高纯石英砂，此外大储放量&topcon 放量对于相关环节的可观收益有望持续。当前光伏行业已到历史估值低位，短期已经有反弹趋势，组件价格已相对去年大幅下调，需求端无需担忧，进入Q2 后国内地面电站将逐步起量，重点关注具备α 的相关环节：

1）紧缺环节石英砂：【欧晶科技】、【 TCL 中环】、【双良节能】、【石英股份】（建材组）； 2）优势一体化：【晶澳科技】、【晶科能源】、【天合光能】、【隆基绿能】、【东方日升】；3）新电池技术兑现：【爱旭股份】、【钧达股份】等。

① 逆变器：22Q4 业绩表现亮眼，23Q1 淡季不淡22Q4：受益于全球户储需求爆发、俄乌战争导致的欧洲阳台系统火热，叠加IGBT 供应缓解以及原材料价格下滑，22Q4 逆变器企业业绩延续增长态势，其中固德威、上能电气、禾望电气环比增长达到60%以上，阳光电源、德业股份均保持超20%的环比增速，超出市场预期；昱能科技环比下降13%，主要系物流成本提升，此外DIY 市场渠道混杂、发力不佳等。

23Q1：一季度为传统淡季，受春节假期影响，23Q1 逆变器企业业绩环比微降，但降幅较小，整体表现淡季不淡，其中阳光电源、锦浪科技、德业股份环比降幅均保持在10%以内，上能电气、禾迈股份和昱能科技实现了环比正增长。固德威环比下降10%，主要系客户库存压力和消化问题使产品没有明显放量，禾望环比下降19%，主要系风能出货暂未起量，汇兑损益叠加扩展市场投入拉高了费用率；禾迈、昱能分别环比增长3%/9%，主要系自22Q4开始两家公司提升了欧洲市场的出货占比，欧洲市场单位价值大、毛利率高，带动公司业绩增长。整体来看，23Q1 逆变器企业业绩表现超出历史同期，呈现出淡季不淡的趋势，在手订单饱满、出货量同比提升明显。

② 光伏玻璃：行业盈利承压，盈利筑底

行业盈利承压，盈利筑底。22Q4，光伏玻璃毛利率环比略有提升，但23Q1，随着玻璃产能投产释放，以及Q1 相对淡季的需求，Q1 玻璃均价环比Q4 下降6-7%，叠加能源成本还在高位，Q1 毛利率环比Q4 仍继续承压，导致龙头毛利率回落到历史低位20%左右的水平，同样，行业二线承压更加明显，毛利率估计下降到10%左右，基本处于亏损边缘。

Q2 及下半年，玻璃盈利有望修复。成本端看，纯碱目前有松动迹象，下半年纯碱价格有望呈下降趋势，此外，天然气开始进入非供暖期之后，价格也会下降。价格端看，Q2 及以后需求逐季度提升，供需情况有望边际改善，价格端继续承压概率不大，稳中有升概率偏高。Q2 我们初步测算，福莱特毛利率环比提升3pct，单平盈利有望修复至2.5 元+/平。

③ 胶膜：盈利Q4 见底，Q1 环比大幅改善

价格成本错位，Q4 盈利见底。22Q4，胶膜企业受需求不及预期叠加竞争加剧影响，价格环比Q3 下滑了15-20%，同时叠加高价粒子库存等影响，4 季度龙头毛利率降低至个位数，单平净利接近为0，其他胶膜企业毛利率降低至0%附近，单平净利为负。

需求向好叠加高价库存出清，Q1 盈利环比大幅改善。23Q1 看，随着行业高价粒子库存逐步出清，以及需求逐月提升，胶膜价格提涨，毛利率环比呈修复态势，龙头Q1 毛利率修复到12%左右，单平净利修复至0.7 元左右，盈利情况环比大幅改善，其他企业毛利率也得到一定程度修复。

Q2 及下半年，胶膜盈利有望继续修复。二季度及以后，硅料产能释放逐步加速，上游成本压力释放，刺激需求有望超预期，拉动组件和胶膜排产上行，粒子和胶膜价格有望逐步提升，叠加今年H2 的N 型电池组件放量，结构性改善盈利，全年胶膜盈利大概率呈现逐季度提升的趋势。

④ 光伏银浆：N 型快速放量下，龙头业绩存在上修空间Q1 主要公司出货环比增长，单位盈利相对稳定，看2 季度，预计主要公司出货量环比增速20%+，且随着Topcon 以及低温浆料占比提升，毛利率有望边际提升，进一步增厚盈利。

⑤ 支架：盈利边际改善，弹性逐步释放。

以跟踪支架龙头中信博报表看，Q1 毛利率环比同比分别提升+0.3/5.4pct，毛利率修复明显。二季度往后，随着硅料产能释放，组件价格下降，下游需求有望加速释放，公司是地面电站放量弹性标的，跟踪支架放量对业绩改善的弹性非常明显。

风电：中天科技出海加速，海缆环节拥抱欧洲海风事件：5 月14 日，中天科技发布公告，控股子公司中天科技海缆收到丹麦公司OrstedWind Power A/S 的预中标通知书，确认中天科技海缆为其Baltica2 海上风电项目（B 包）高压交流海底光电复合缆及其配套附件预中标候选人。中标产品为275kV 高压交流海底光电复合缆以及配套附件，中标金额折合约人民币12.09 亿元（约1.59 亿欧元）。 本次中标是继成功执行欧洲三个高压交流海缆总包项目后的重大突破，将公司海底电缆产品在欧洲海上风电项目的应用提升至275kV 电压等级，大幅提升了在欧洲市场的影响力和品牌知名度。

欧洲海缆产能紧张，未来出海增量空间广阔。欧美不断提高海风装机要求，欧洲海风规划超预期，2030 年目标已合计达144GW。在此背景下，欧洲海缆企业产能紧张为国内企业创造了良好出口机会，除中天科技外，其他海缆企业也接连斩获海外订单，如东方电缆获得了卡塔尔油气公司NFXP 脐带缆项目、Orsted-沃旭和PGE-波兰电网Baltica2 海上风电项目3.5 亿元订单。欧洲等海外海上风电市场蓬勃发展，未来具有较大的成长空间，国内海风制造企业凭借高性价比等优势开始在欧洲市场取得突破，未来海外订单与收入规模有望进一步增长。

据不完全统计，2022 全年海上风机累计新增招标12.29GW（含EPC，不含国电投 10.5GW 海风竞配机组框架招标和中电建1GW 海上风机框架集采招标）。23 年初至今，海风新增招标达1.30GW（不含重新招标0.65GW，不含山东能源渤中2023 年度900MW风机招标）。我们预计伴随JY、疫情等负面因素逐步缓解，海风需求确定性提升，预期2023 年国内海风装机10GW 左右，带动产业链出货放量，同时零部件的原材料成本压力明显好于2022 年，且在规模效应带动下，零部件盈利有望在23 年得到明显修复。

风险提示事件：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。

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