焦点快报!倍轻松(688793)股权激励点评：目标设置超预期 爆品提供经营增量

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事件描述

倍轻松发布 2023 年限制性股票激励方案：激励对象不超过 165 人，包括董事、高级管理人员、核心技术人员以及其他核心员工等；激励规模 122.78 万股，占总股本 1.99%；授予价格 27.40元/股；业绩考核要求设置A/B/C三档，A档100%归属，要求23年应同时实现15.47亿营收、1.19亿净利润，24年应同时实现营收同比+35%，净利润同比+35%（B/C档要求详见下文）.

事件评论

激励目标多档次，既稳信心又激发动力：本轮激励计划经营目标设置多档次，更为全面有效；公司 22 年即推出了高增长目标的激励计划，但由于疫情升级、环境多艰，经营未如期达标；在此背景下，23 年股权激励设置多档次经营目标，既给予员工达成信心，又激发员工积极进取。其中，C档可归属50%，23年相对于21年收入/业绩分别+10%/持平，24 年收入/业绩均+15%，达成信心较足；B 档可归属 75%，23 年相对于 21 收入/业绩均+20%，24年收入/业绩均+25%；A档可归属100%，23年相对于21收入/业绩均+30%，24年收入/业绩均+35%；A档、B档更优厚的激励条件，将推动员工努力达成更高目标。新品引爆抖音，收入增长存在新看点：公司新品 N5mini当前在抖音热销，参考久谦数据，4月公司抖音销额达到0.3亿（Q1销额0.2亿），该产品贡献80%以上；5月送礼节点多且618临近，当前销额处于环比大幅增长态势。产品功能层面，N5mini产品力领先；1）产品有效针对酸痛多发的斜方肌部位，覆盖肩颈核心穴位：2）穿戴式设计，使用轻盈且便捷，无需占用人力来辅助产品使用。后续趋势层面，考虑到颈部酸痛是消费者的普遍症状，产品具备广阔的需求基础，且公司新品产品力较强，后续有望贡献可观的收入增量。进一步的，随着该产品规模扩容，抖音渠道盈利改善也指日可待。此外，值得关注的是，除了该款产品，公司头皮、眼部等其他产品线也有新品储备，后续将陆续上新，值得期待。线下逐步恢复，驱动盈利能力提升：23 年以来线下人流明显恢复，其中春节及五一人流规模超预期，且居民消费信心逐步爬坡；在此背景下，公司一季度线下渠道收入（包括经销商、直营及加盟》尽管仍有下滑，但直营门店收入同比已小幅转正，在直营门店数量下降背景下，单店收入预计有明显改善；门店规划层面，今年公司拟在保持新净增门店的同时，降低交通枢纽这类消费波动较大的门店比例。后续来看，线下消费爬坡叠加公司新开店及更稳健的门店结构，线下收入有望稳步恢复；考虑到公司过去盈利承压，主要在于线下收入下滑但部分费用支出刚性，因此线下收入修复也将有效驱动公司盈利能力改善。

维持公司“买入”评级：23 年以来，线下人流全面修复，叠加消费者信心逐步爬坡，公司经营迎来了改善曙光，线下直营渠道收入有所修复；同时，公司积极推新且发展抖音新渠道，颈部N5mini成功在抖音引爆，后续有望带来可观的收入增量；整体来看，公司收入及业绩改善逻辑顺畅；在此背景下，公司推出了23年股权激励计划，设置多档次经营目标，既稳信心又激发动力，其中可100%归属的A档目标较高，彰显了公司积极进取的决心。预计23、24年业绩分别1.12、1.40亿，对应估值31、25倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、产品需求大幅不及预期；2、行业竞争压力大幅增加。

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