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世界视点！美畅股份(300861)：钨丝占比提升明显金刚线龙头继续引领行业发展

2023-05-25 17:17:30 来源：国泰君安证券股份有限公司

(资料图)

本报告导读：

公司23Q1钨丝占比显著提升带动盈利能力触底反弹。作为光伏辅材金刚线领域龙头，公司持续推进降本增效及新技术拓展，有望在行业变革期继续构建坚实护城河。

投资要点：

维持增持评级。公司金刚石线业务受益于行业高速增长及持续降本增效，看好经营规模持续扩张，上调23-24 年EPS 为4.29（+0.43）元、4.97（+0.15）元，新增25 年EPS 为5.96 元，由于行业积极扩产导致未来竞争逐渐加剧，参考可比公司平均估值，给予23 年15 倍PE，对应目标价64.35（-22.83）元。

钨丝占比显著提升带动盈利能力触底反弹。公司2022年实现归母净利润14.73 亿元，同比+93.00%，金刚线销量实现大幅增长，达到9616 万公里，同比+111.76%，单价38.04 元/公里，同比-6.52%。2023 年一季度公司金刚线销量2691万公里，单价38.04元/公里，其中钨丝金刚线销售量209万公里，占比提升明显。随着钨丝占比提升及降本增效，公司23Q1盈利环比改善，净利率环比+1.04pcts。考虑公司龙头地位及金刚线需求持续旺盛，预计公司23 年销量有望达到13900 万公里。

公司持续推进降本增效及新技术拓展，有望在行业变革期继续构建坚实护城河。1）公司已顺利实施生产线“单机十五线”技改，生产效率升约25%，成本优势有望继续维持领先；2）公司加快高碳钢丝金刚线细线化产品推广，最细碳钢金刚线线径达34μm以下，产品优化有望带来盈利能力提升；3）钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现逐渐被客户认可，随着钨丝占比提升，公司市场竞争力得到进一步增强。

催化剂。需求持续旺盛、产品结构优化、金刚线成本持续降低。

风险提示。行业装机不及预期；公司当前产品应用领域较为单一。

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