中简科技(300777)2022年年报及2023年一季报点评：全年业绩增长强劲 产销两旺发展提速|当前速讯

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公司2022 年实现收入7.97 亿元，同比+93.58%，实现归母净利润5.96 亿元，同比+195.88%。报告期内公司百吨线、千吨线生产潜力进一步释放，三期工程新线稳步推进，产销两旺发展迎来提速。受益下游主战新机型快速放量以及公司生产交付能力不断提升，公司业绩有望保持快速增长，同时三期工程产能爬坡及产品多样化推进料将打开长期成长空间，维持“买入”评级。

2022 年业绩同比+196%，盈利能力大幅提升。公司2022 年实现收入7.97 亿元，同比+93.58%，实现归母净利润5.96 亿元，同比+195.88%，实现扣非归母净利4.72 亿元，同比+149.15%。2022 年公司享受高新技术企业购置设备加计扣除相关优惠政策，实现税收优惠金额8795 万元，同时通过现金管理增加资金收益2929 万元，致使2022 年归母净利增速高于收入及扣非净利。2022 年公司毛利率同比-1.45pcts 至75.63%，或由于验证期固定资产人工及折旧费由管理费用计入营业成本；销售费用同比+64.0%至537 万元；研发费用同比+20.3%至0.53 亿元；管理费用同比-48.0%至0.32 亿元，主要由于验证期固定资产相关费用本期计入生产成本。综上，期间费用率同比-16.36pcts 至9.94%。综合毛利率、费用率变化及非经常性损益影响，公司2022 年净利率同比+25.83pcts 至74.71%，盈利能力大幅提升。公司2022Q4 实现收入2.78 亿元，同比+149.69%，实现归母净利2.75 亿元，同比+389.41%，单季度收入净利均创历史新高。

2023Q1 业绩同增64%，高增长态势持续。公司2023Q1 实现收入2.07 亿元，同比+19.58%，实现归母净利1.48 亿元，同比+63.68%，实现扣非归母净利1.38亿元，同比+58.80%，2023Q1 延续2022 年高增长态势，实现2023 年开门红。

2023Q1 公司毛利率达79.42%，同比+10.17pcts；加强研发投入，研发费用同比+726.57%至0.28 亿元；同时管理费用同比+46.59%至0.11 亿元，销售费用同比-39.88%至86 万元，致使期间费用率同比+12.45pcts 至18.65%。综合上述影响，公司2023Q1 净利率同比+19.37pcts 至71.84%。

产销两旺助力业绩兑现，三期工程奠定长期成长基础。受存货周转加快影响，2022 年末公司存货规模同比-40.13%至0.16 亿元；受加快三期工程建设投入影响，2022 年末公司在建工程规模同比+731.19%至2.40 亿元，产能建设正处提速期。受销售规模快速提升影响，公司2022 年末应收账款同比+231.87%至7.58亿元；2022 年经营性净现金流达1.14 亿元，同比-56.66%，考虑到公司下游主要为军方客户，信誉质量好，经营性现金流有望伴随应收回款而逐步向好。受益于下游新型号军机快速放量及公司自身产能快速爬坡，公司料将实现快速成长：（1）需求端：据公司2022 年3 月14 日公告，公司与客户A 签订21.69亿元碳纤维及碳纤维织物订货合同，合同履行期为2022-2023 年。截至2022年末，公司已履行4.48 亿元合同，确收3.96 亿元，大额订单为2023 年收入业绩增长奠定坚实基础。（2）供给端：受益于公司百吨线、千吨线生产潜力进一步释放及原丝转化率提升，2022 年公司产量同比+113.68%；同时，公司三期工程建设稳步推进，截至2023Q1 末已完成达到预定可使用状态。伴随三期工程落地投产，公司理论产能将由现有400 吨/年（折算3K 线）扩充至约800 吨/年，将有效缓解产能紧张，奠定公司长期成长基础；同时，三期线也有望加速公司新牌号验证进程，助力培育全新增长点。

股权激励制定高业绩目标，彰显公司发展信心。公司2022 年10 月13 日发布股权激励草案，拟向13 名激励对象授予109.2 万股，占公司总股本的0.25%，授予价格为23.36 元/股。本次激励对象包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干，其中授予公司董秘8.56 万股（占比7.84%）。本次股权激励方案对收入及净利润进行考核，分为目标值及触发值（完成目标值则全额解锁，在触发值及目标值间则按比例解锁）：（1）目标值：以2021 年为基数，2022-2025年收入增长率分别不低于70%/250%/300%/380%（测算得同比增速分别不低于70%/106%/14%/20%），或净利润增速分别不低于115%/250%/350%/470%（测算得同比增速分别不低于115%/63%/29%/27%）；（2）触发值：以2021 年为基数，2022-2025 年收入增长率分别不低于65%/240%/290%/350%（测算得同比增速分别不低于65%/106%/15%/15%），或净利润增速分别不低于105%/235%/330%/440%（测算得同比增速分别不低于115%/63%/28%/26%）。股权激励料将有效调动相应员工积极性，同时较高的收入业绩考核目标也彰显出公司对未来发展的信心。

风险因素：客户集中度较高；新产品市场开发不及预期；产品价格波动；新产能建设进展不及预期等。

盈利预测、估值与评级：公司是我国高端碳纤维核心供应商，受益下游主战新机型快速放量以及公司生产交付能力不断提升，公司业绩有望保持快速增长。

考虑到公司生产交付节奏不及我们之前预期，我们下调公司2023 年净利润预测至7.5 亿元（前预测值8.0 亿元），新增公司2024/25 年净利润预测分别为8.7/10.9亿元，对应2023-25 年EPS 预测为1.71/1.98/2.48 元。选取光威复材、中航高科、西部超导为可比公司，当前可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为28x。

考虑到中简科技在部分主战机型中占比较高，同时三期工程产能爬坡及产品多样化推进料将打开长期成长空间，给予公司2023 年35xPE 估值，对应目标价60 元，维持“买入”评级。

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