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安科瑞(300286):企业微网龙头 掘金电力数据 当前独家

2023-05-26 19:31:05 来源:华泰证券股份有限公司


(资料图)

安科瑞:企业微电网龙头企业,掘金电力数据

安科瑞深耕微电网业务二十年,实现了从硬件设备供应商到系统级解决方案服务商的业务转型,形成了覆盖“端-边-云”的完整产品体系,是国内企业微电网业务的龙头企业。基于对电力数据价值的深厚理解,公司推动EMS产品平台化升级,未来有望向数据服务商加速迈进。考虑到新型电力系统建设与电力市场化改革加速,我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.71、3.88、5.30 亿元,对应EPS 分别为1.26、1.81、2.47 元。参考可比公司 23E 0.90xPEG(Wind),给予公司23E 0.90x PEG,公司23-25 年归母净利CAGR 为39.85%,对应目标价45.29 元,首次覆盖,“买入”评级。

推荐逻辑一:双碳战略持续推进,单年可触达空间超千亿公司企业微电网业务聚焦可靠用电、安全用电、高效用电、有序用电,伴随电力结构日益复杂、电力市场改革逐步深入、企业用电成本不断攀升,下游客户对于微电网系统的建设需求加速释放。我们判断,公司微电网业务每年可触达市场空间约为1,300 亿元(存量市场1,000 亿元,增量市场300 亿元),微电网系统的市场渗透率有望从2021 年的20%提升至2025 年的30-40%。我们认为,伴随下游需求的加速释放,公司有望凭借产品优势与先发优势进一步占领微电网业务市场,助力公司市占率持续提升。

推荐逻辑二:牢筑差异化优势矩阵,龙头地位有望夯实与同业竞争者相比,公司具备五大竞争优势。1)产品完善:覆盖“端-边-云”的完整产品体系,可提供一站式服务;2)软件开发能力:公司2013获软件企业认定,加速从硬件供应商成长为系统解决方案供应商,软件产品持续升级;3)管理优势:公司采用“去中心化”管理模式,费用管控效果显著;4)柔性生产:公司柔性化生产线具备5min 快速切换能力,可有效满足13,000+产品的高效生产需求;5)销售广泛:搭建直销+经销、线上+线下、国内+国外的完善销售渠道,积极拓展设计院新推广渠道。

推荐逻辑三:打通电力数据,EMS 2.0 大有可为理解电力数据价值是理解公司业务价值的关键基础。公司2022 年推出新一代微电网能效管理平台EMS 2.0,在EMS1.0 的基础上实现了各功能间的互联互通,打破原有的数据孤岛,实现了功能模块间有机协同。EMS 2.0的平台化升级,对于发挥用户侧电力数据的业务贯通(一次价值)、数智决策(二次价值)价值具有重要意义。同时,EMS 2.0 的产品单价进一步提升、性价比更高、产品复制能力更强。考虑到微电网能量管理系统EMS 有望成为用电侧的建设重点,我们认为,EMS 2.0 平台有望加速公司业绩增长。

风险提示:新型电力系统建设不及预期;平台产品推进不及预期。

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