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五粮液(000858):增长工具充分 重申底部配置价值-速讯

2023-05-29 08:31:36 来源:招商证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

五粮液召开2022 年度股东大会,高管团队针对市场关心的量价策略、渠道改革等热点问题与投资者进行真诚交流。公司今年继续推进营销渠道改革,提升资源配置效率,同时加强对普五以外产品的培育,持续优化结构,提高公司增长质量。公司年初以来动销旺盛,历史包袱加速出清,当前对应23 年21xPE,板块内估值偏低。

坚定看好需求复苏背景下,普五批价和公司业绩的超预期可能,重申底部配置价值。

事件:五粮液召开2022 年度股东大会,会上曾总围绕企业发展新成效、面临新机遇、资本市场新关切等方面进行脱稿演讲,高管团队也针对市场关心的量价策略、渠道改革等热点问题与投资者进行真诚交流。

产品结构向好,增长质量更优。公司去年以来不断强化普五以外产品的培育,一方面从销量上分担普五的增长压力,另一方面依靠老酒、文创类等吨价更高的差异化产品提高公司整体的增长质量。1)公司继续坚持经典五粮液核心战略产品地位,针对性推出限量定制版经典系列产品;2)年内计划推出紫气东来,加强五粮液在低度白酒市场的竞争优势;3)重点发力老酒、文创类普五以上的非标产品;4)系列酒集中力量打造五粮春、五粮醇、特头曲和尖庄四大单品;在继续巩固提升八代五粮液千元价位带核心大单品地位的基础上,持续优化产品结构,提高公司增长质量。

营销改革继续推进,提升资源配置效率。2023 年公司基于总部抓总、大区主战,继续推进营销渠道优化,充分利用数字化营销中台提高对传统渠道的精准投放的秩序管理。坚持五粮液传统渠道不增量,新增计划量向高质量动销区域、新拓展渠道和个性化产品倾斜。渠道端,2023 年五粮液将大力推进直营建设,围绕五粮液终端形象店、专卖店、文化体验店和“五粮液酒家”升级市场形象。

公司今年还将完成第五代门店建设推广,在空白市场新增300 家专卖店,强化消费者体验,在高空广告投放的基础上,更加注重场景、圈层营销的落地。

动销旺盛,库存去化,量价积极。调研反馈,今年元春以来五粮液动销旺盛,五一期间26 个大区均实现双位数以上增长,很多大区实现20%以上增长,线下动销同比翻倍,历史包袱加速出清。近期公司已经开始对部分低质量动销的经销商进行动态减量。我们认为,随着库存去化,价格管控加强以及需求持续复苏,23H2 更加积极的量价反馈值得期待。

投资建议:增长工具充分,重申底部配置价值。当前虽然市场对经济复苏节奏存在分歧,但五粮液作为千元价格带刚需品种动销体现了较强韧性。内部改革调整后,品牌培育成效凸显,增长工具更加充分,当前21xPE 被明显低估。年内视角看,公司一方面从供给发力,调结构替普五分担压力,另一方面从需求拉动,更加注重营销宣传的落地,普五批价和公司业绩都具备超预期基础。中长期维度,我们继续看好经典五粮液悉心培育后的发展空间。维持23-25 年EPS预测为8.12、9.35、10.77 元(+18%、+15%、+15%),维持目标价244 元,看40%以上股价空间,重申底部配置价值,维持强烈推荐投资评级。

风险提示:需求下行、竞品批价大幅回落、渠道精细化改革不达预期等

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