食品饮料行业周报：白酒调研反馈积极 食品基本面继续修-速读

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本周观点：本周我们参加五粮液股东大会、泸州老窖与老白干酒交流，整体来看，五粮液、老窖等头部酒企二季度动销较好，主力产品价盘稳定，库存在合理水平，全年向好趋势不变。主要反馈如下：1）五粮液：本次股东大会上公司对于22年发展、23 年规划进行了详细阐述，同时就市场关心问题进行了积极回复，公司对行业展望积极，提出当前正处于宏观向好的发展窗口期、政策加码的战略机遇期、行业集中的结构红利期“三期叠加期”。国内高端白酒需求稳步扩容、供给依旧偏紧。公司针对产品体系、渠道建设等规划清晰，将持续完善升级“1+3”产品矩阵，除八代之外，低度、文化酒等也是重点工作，浓香酒将继续聚焦品牌。

组织变革持续推进，内部管理更加扁平优化，并强调优化传统经销商结构，推动直营和新兴渠道建设。23 年元春到现在市场动销优异，26 个大区均实现双位数增长。针对市场关注的渠道利润、量价问题，公司强调推动八代价格向价值合理回归，尽管年初普五批价存在波动，但目前价格逐步企稳。2）泸州老窖：公司二季度开展会战，四五月份销售情况良好，销售进度达到规划，西南作为基地市场在一季度结束即实现较快进度，库存整体较低、全国面库存一个半月左右。公司计划进一步深耕基地市场、提高在四川等市场份额。腰部产品方面，老字号特曲目标提高市场成交价站稳300 元，60 版选择重点城市推广，并推出红60 瞄准宴席市场。3）老白干酒：公司强调稳住石家庄、唐山、衡水三大重点市场，去年开始实现进销存管理，经销商、核心终端库存可实现实时监控、当前基本都在红线以内。武陵酒强调长期主义，除湖南外，今年在广东、福建、河南、河北发力，省外以布局为主，当前重心仍在于做好省内根据地市场。

安井食品：公司将升级锁鲜装至4.0 版，进一步完善品类扩充。此外，公司将更加重视“丸之尊”高端品牌发展，将其定位为今年首要推广的项目，推出了散装“丸之尊”，并提供10 款产品。公司持续为收购的新宏业、新柳伍进行赋能，例如在小龙虾的销售上，将“安井”品牌授权给新宏业，“安井小厨”授权给新柳伍，提供品牌溢价，实现渠道下沉。公司今年的营销口号是“渠道扫盲，终端为王”，安井过去在团餐渠道的布局相对比较薄弱，今年将是公司渠道拓展的重点年，全年计划新增500 个团餐客户，通过红头文件明确对团餐经销商的奖励。

参考过去公司对锁鲜装、BC 类商超、预制菜等品类及渠道的成功拓展，我们认为公司在团餐市场亦有望取得成功，渠道矩阵进一步完善。

绝味食品：1）开店：截至5 月中旬，公司开店数超过1000 家，较大部分通过接手经营不善的夫妻店完成。2）单店：1-2 月的年货节单店营收达到历史最高，1-4 月平均单店营收较19 年仍然有缺口，预计2Q23 单店营收将逐步恢复至2019年的平均水平。3）成本：4 月份鸭副成本开始下降，但是公司存在一些高位库存，预计毛利率从6 月份开始改善，下半年成本压力有望明显缓解。

投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。

风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。

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