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世界快播：债券日报：4月工业企业利润点评：盈利底部徘徊下游继续承压

2023-05-29 13:23:25 来源：华创证券有限责任公司

(相关资料图)

2023 年1-4 月，全国规模以上工业企业实现利润总额2.03 万亿元，同比下降20.6%，降幅较1-3 月收窄；实现营业收入41.1 万亿元，同比增长0.5%。剔除基数效应，4 月利润两年复合增速-18.1%，较3 月的-5.9%进一步下滑12.1个百分点。

行业视角：4 月下游盈利继续承压。上中下游利润环比降幅均有收窄。其中上游、中游利润份额提升，后者升幅更大，而下游利润份额进一步回落。就环比表现而言，整体呈现中游＞上游＞下游的特征。

成本方面，单位费用微降，利润率小幅改善。4 月规模以上工业企业每百元营业收入中成本环比上升、费用小幅下降，企业营收利润率小幅升至4.95%，成本压力仍在。

库存方面，延续主动去库，但动能转弱，侧面反映需求不足。4 月规上企业产成品存货上行放缓，对应4 月工业生产边际走弱、补库下降，以及企业主动去库的影响。周转效率同步下降，也对应下游需求不强。

综合来看，极低基数影响下，4 月工业企业利润同比降幅继续收窄、利润率边际改善，但环比看，盈利压力依然较大。库存方面，企业主动去库的趋势延续、周转效率下降，均指向当前阶段需求不足的特征；盈利结构上，多数行业盈利环比继续下滑，但环比降幅整体收窄，中游制造业、上游能源供应业表现相对更好。往后看，5 月高频指标反映下游需求与工业生产未有明显转暖的迹象，工业企业盈利压力仍在，关注投资、消费刺激等稳增长政策的出台情况。

风险提示：政策稳增长力度超预期。

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