紫光股份(000938)：拟定增收购新华三剩余49%股权 不断增厚公司盈利能力

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事件： 5 月26 日，公司发布《紫光股份2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》、《紫光股份有限公司重大资产购买预案》等公告，公告称公司本次发行股票数量不超过本次向特定对象发行前公司总股本的25%，募资不超过120 亿元，扣除发行费用后的净额用于收购新华三49%股权。

提升紫光股份对新华三控制权，增厚公司盈利能力。本次交易前，公司通过紫光国际持有新华三51%股权，本次交易将拟收购剩余49%股权。自2016年上市公司收购新华三控制权以来，新华三的资产质量、收入及利润规模均大幅提升。2022 年，新华三全年营业收入为 498.10 亿元，净利润为37.31亿元，拥有较强的盈利能力。我们认为，本次收购新华三少数股权完成后， 将有助于提升上市公司归母公司净利润规模，进一步改善上市公司财务状况，不断巩固并增厚公司盈利水平。

深度布局数字经济ICT，有利于公司提升长期竞争力。新华三作为数字化解决方案领导者，具有较强的竞争优势。市场方面，数字化解决产品及方案市场份额持续领先。2022 年，新华三在中国以太网交换机市场份额持续保持市场第二；在中国企业网路由器市场份额持续保持市场第二；在中国企业级WLAN 市场连续十四年保持市场份额第一；在中国X86 服务器市场份额保持市场第二。在技术方面，以技术创新为核心引擎，在 ICT 领域持续保持领先。

截至 2023 年3 月底，新华三累计国内授权并有效的专利超过7,600 项，海外授权并有效的专利超过500 项，且近90%为发明专利。在产品方面，布局“云-网-算-存-端”产业线和数智创新，持续深化一站式数字化解决方案。

公司拥有计算、存储、网络、 5G、安全、终端等全方位的数字化基础设施整体能力，提供云计算、大数据、人工智能、工业互联网、信息安全、智能联接、边缘计算等在内的一站式数字化解决方案，以及端到端的技术服务。

我们认为，新华三作为数字化解决方案领导者，具有较强的竞争优势，收购100%股权后，有利用公司产业资源协同配置，长期提升公司核心竞争力。

妥善解决新华三少数股东卖出期权行权事宜，为本次交易奠定基础。HPE、Izar Holding Co 于2022 年12 月30 日向紫光国际发出《关于行使卖出期权的通知》，推动上市公司妥善解决前述卖出期权行权事宜。2023 年5 月26日，紫光国际已与交易各方签署《股份购买协议》，上市公司拟由全资子公司 紫光国际以现金方式向HPE 开曼购买持有的48%股权，向Izar Holding Co购买持有的1%股权，合计收购新华三49%股权。我们认为，前期妥善解决期权行权事项以及签署购买协议为本次交易奠定了坚实的基础，有助于推动上市公司加速收购的进程，长期利好公司发展。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司2023-2025 年归母净利润为24.87/28.94/33.59 亿元，当前股价对应PE 分别为34/29/25 倍，公司作为数字化解决方案龙头，持续赋能百行百业，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济环境变化风险；技术和产品研发风险；经营风险；人力资源风险。

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