环球观热点：A股市场估值跟踪五十五：地产估值持续下行

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本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。

本周要点：上周市场整体下跌，其中大金融、地产、资源品跌幅较大，仅公用事业保持上涨。近期资源品价格下行、夏季用电高峰将至背景下，火电及发电板块维持涨势，煤炭、石油等资源品板块跌幅较大。上周城投债引起市场关注，事件扰动下银行、非银分别下跌4.03%、4.92%，4月以来地产销售成交面积同比增速回落至50%附近，媒体称5月北京二手房市场成交回落，拖累房地产板块跌幅较大。

本周全球主要股指中，港股跌幅最大。海外股中纳斯达克指数（2.51%） 涨幅最大，日经225（0.35%）、标普500（0.32%）涨幅居前。A股中上证50（-2.80%）降幅最大，沪深300（-2.37%）、创业板指（-2.16%）降幅居前。港股中恒生中国（-3.95%） 跌幅最大，恒生指数（-3.62%）跌幅居前。估值来看，海外股中美股上行，纳斯达克指数（PE（TTM）：1.92%/PB：2.14%）升幅最大，港股恒生科技（PE（TTM）：-9.65%/PB：-4.23%）降幅最大。估值分位数来看，海外股分位数普遍上升。海外股中的纳斯达克指数（+2.3个百分点） 升幅最大，标普500（+0.8个百分点）升幅居前。港股中恒生指数（-10.7个百分点）降幅最大，恒生中国（-10.5个百分点）降幅居前。

A股估值分位数来看，上证50（-11.9个百分点） 降幅最大，沪深300（+-8.5个百分点） 降幅居前。上证50累计涨幅较上周上升2.80个百分点，涨跌幅变化最大，其中147.84个百分点来自估值扩张。上证50上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数估值变化贡献普遍较大，均超80%。

本周大类行业中，仅工业服务行业估值上升，其余资源能源、金融地产、交通运输等7个行业估值全部下降。工业服务（PE（TTM）： 0.81% : PB: 1.20% ）估值上升，资源能源（PE（TTM）：-4.64%: PB: -4.61%） 降幅最大，金融地产（PE（TTM）： -4.20% : PB: -4.16% ）、交通运输（PE（TTM）： -2.16% : PB: -2.99% ）降幅居前 。本周中信一级行业PE（TTM）中，公用事业、通信、机械小幅上升，其余行业估值均下降。资源品估值降幅较大，煤炭（-6.66%）、石油石化（-4.71%）、有色金属有（-2.89%）等估值下降；大金融板块中综合金融（-5.49%）、非银行金融（-4.81%）、银行（-4.01%）估值均下降；房地产估值持续下降，建筑（-4.25%）、房地产（-2.81%）跌幅居前。

6个中信行业PE（TTM）超过中位数，3个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、计算机、国防军工，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是建筑、房地产和银行。

本周A股主要指数风险溢价全部上行，大盘风格升幅较大。其中沪创业蓝筹（0.38%）上行幅度最大，科创50（0.35%）、深证成指（0.25%）、上证180（0.21%）涨幅居前。

风险提示：数据统计可能存在误差。

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