可转债周观察：基金转债投资新动向-快资讯

摘要：

基金转债投资新动向

(资料图)

2022 年末，随着防疫政策超预期优化调整，投资者对经济复苏的预期不断上调，风险偏好上升，理财产品全面净值化背景下，债券收益率的上行引发了理财产品净值回撤，产品收益不及客户预期甚至亏损，使得投资者集中赎回理财产品，包括“固收+”基金在内的固收类资产份额萎缩严重。

2023 年Q1“固收+”基金赎回压力犹存，单季度累计净赎回628.9 亿份额，环比下降2.3%。从基金收益表现来看，随着信用债回暖，股市随疫后复苏取得阶段性表现，“固收+”各二级分类基金2023 年平均持有收益率较去年全面好转，其中转债基金收益表现最佳，截至2023 年5 月19 日，2023 年平均持有收益率为3.1%，较2022 年全年平均持有收益率提高20.7pp。

尽管“固收+”基金1 季度仍面临较大的赎回压力，经济强复苏的预期使得可转债获基金逆势加仓。截至2023 年一季度末，“固收+”基金持转债规模合计2882.1 亿元，较22 年末的2825.9 亿元增长2.0%。具体来看，“固收+”二级分类基金中，风险偏好相对较高的转债基金、平衡混基、二级债基加仓较为迅速，持转债规模分别增长10.2%、6.7%和 4.9%；而投资风格更偏债性的偏债混基和一级债基则对转债有所减仓，持仓规模分别下降9.8%和0.6%；

从仓位角度看，2023 年Q1，除一级债基（-0.7%）、灵活配置基金（-0.03%）之外，其余“固收+”二级分类基金转债仓位均获得不同程度地上升，其中二级债基、平衡混基、偏债混基转债仓位创2020 年Q1 以来新高，分别为14.7%、8.5%、7.4%，环比提高0.9pp、0.8pp、0.1pp；转债基金转债仓位为89.2%，环比提高0.2%，为2020 年Q1 以来次高点。

从持仓行业结构来看，受光大转债摘牌影响，2023 年Q1，银行、非银类转债受到基金较大规模减持；而在A 股一季度“AI+中特估”强势行情走势下，TMT 板块转债受到基金明显增配。

展望后市，当前我国经济复苏斜率不及预期，工业增加值环比增速自2022 年11月后再度转负；在经济弱复苏的背景下，权益市场或将延续一季度的“AI+中特估”主题性行情；不过随着相关板块行情走高，市场波动性加大，主题内部子版块轮动加快，需深度挖掘个券，基本面良好，产品可落地的个券或将受到公募基金的青睐。当前“固收+”基金持仓转债仓位较高，且转债估值也并不便宜，后续基金投资转债的增量资金需依靠基金份额的提高。基于23 年Q1“固收+”基金收益情况的好转，基金于Q2 或有可能录得净申购。

本周转债市场回顾

市场整体来看，中证转债指数本周上涨0.90%至406.33 点，日均交易额由572.84 亿元下降至475.17 亿元，成交量较上周缩小。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的129.57 元，略升至本周五的131.73 元；中位数价格升至119.70 元。

行业基本面来看，分不同行业来看，本周电子、国防军工、机械等行业涨幅居前，房地产、商贸零售、消费者服务等行业跌幅居前。

条款及公告跟踪

下周韵达转债上市。（1）上市进程：本周3/0 支上市/发行，下周1/0 支上市/发行；（2）预案进程：5 支证监会核准，18 支发审委通过；（3）特殊条款：1 支确定强赎，2 支可能强赎；1 支确定下修，2 支提议下修，14 支可能下修，19 支不下修；1支开始转股。（名单见正文）

风险提示

股市大幅波动，转债市场信用冲击，外部宏观因素大幅度变化，公开数据自身的时滞等问题。

关键词