宇新股份(002986)：主业延续高景气 新产能稳步推进 热议

宇新股份发布2022 年年报及2023 年一季报： 2022 年实现营业收入62.6 亿元，同比增长95.6%，净利润4.3 亿元，同比增长205.2%。2023 年一季度实现营业收入14.8 亿元，同比增长9.9%;归母净利润1.07 亿元，同比增长35.3%。

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投资要点

汽油景气度提升，调油料主业盈利能力提升全球原油价格中枢上行，双碳背景下国内炼油格局改善。随着防疫政策改变，公路及民航等运输量加速释放，成品油需求修复，汽油维持高景气。MTBE、烷基化油作为理想的高辛烷值汽油添加剂，价格与汽油具有较强相关性。根据卓创资讯，2022 国内汽油均价8979 元/吨，同比+16%；MTBE 均价7359 元/吨，同比+29%；烷基化油均价7541 元/吨，同比+34%。2023Q1 国内汽油均价8565 元/吨，同比-8%，环比+3%；MTBE 均价6958 元/吨，同比-2%，环比持平；烷基化油均价7838 元/吨，同比+2%，环比+7%。公司 MTBE、异辛烷产品价格均有较大幅度的上涨，业绩明显增厚。随着15 万吨/年顺酐生产装置投产且平稳运行，丰富公司产品种类，同时自产大量蒸汽，进一步降低了公司产品生产成本，为公司效益提升做出了贡献。

国六B 及出口加持，MTBE 价格重心上移

2023 年7 月1 日起全国范围全面实施国六排放标准6B 阶段，国六B 汽油提升的主要指标在于汽油当中的烯烃含量。

MTBE 和烷基化油是重要的汽油添加剂，降低烯烃含量的同时可以提高汽油的辛烷值，随着添加比例提升相应需求空间增大。2023 年前四月，中国MTBE 累计出口47 万吨。1-5 月国际市场MTBE 与中国市场仍保持可观价差，海外夏季汽油消费旺季到来，套利价差将驱动中国MTBE 继续出口。

深耕C4 深加工产业链，产能投放打开成长空间公司专业从事 LPG 深加工，不断深化布局并完善碳四深加工产业链。拥有异辛烷产品产能为30 万吨/年、顺酐产品产能为15 万吨/年、MTBE 产品产能为20.6 万吨/年。投资建设的10 万吨/年丁酮联产 13 万吨/年乙酸乙酯项目（主体装置建设完成），延伸乙酸仲丁酯产品线；建设 6 万吨/年 PBAT 装　　置（已产出合格产品）、12 万吨/年 1,4-丁二醇装置，延伸顺酐产品线；建设轻烃综合利用一期项目，继续扩大延伸顺酐产业链，生产 DMS、PTMEG、PBS 等新材料产品，丰富产品结构，进一步扩大发展新材料产业布局。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为75.96、92.16、110.44 亿元，EPS 分别为2.63、3.04、3.35 元，当前股价对应PE 分别为10、8.7、7.9 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等。

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