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宇新股份(002986):主业延续高景气 新产能稳步推进 热议

2023-05-30 09:24:47 来源:华鑫证券有限责任公司

宇新股份发布2022 年年报及2023 年一季报: 2022 年实现营业收入62.6 亿元,同比增长95.6%,净利润4.3 亿元,同比增长205.2%。2023 年一季度实现营业收入14.8 亿元,同比增长9.9%;归母净利润1.07 亿元,同比增长35.3%。


【资料图】

投资要点

汽油景气度提升,调油料主业盈利能力提升全球原油价格中枢上行,双碳背景下国内炼油格局改善。随着防疫政策改变,公路及民航等运输量加速释放,成品油需求修复,汽油维持高景气。MTBE、烷基化油作为理想的高辛烷值汽油添加剂,价格与汽油具有较强相关性。根据卓创资讯,2022 国内汽油均价8979 元/吨,同比+16%;MTBE 均价7359 元/吨,同比+29%;烷基化油均价7541 元/吨,同比+34%。2023Q1 国内汽油均价8565 元/吨,同比-8%,环比+3%;MTBE 均价6958 元/吨,同比-2%,环比持平;烷基化油均价7838 元/吨,同比+2%,环比+7%。公司 MTBE、异辛烷产品价格均有较大幅度的上涨,业绩明显增厚。随着15 万吨/年顺酐生产装置投产且平稳运行,丰富公司产品种类,同时自产大量蒸汽,进一步降低了公司产品生产成本,为公司效益提升做出了贡献。

国六B 及出口加持,MTBE 价格重心上移

2023 年7 月1 日起全国范围全面实施国六排放标准6B 阶段,国六B 汽油提升的主要指标在于汽油当中的烯烃含量。

MTBE 和烷基化油是重要的汽油添加剂,降低烯烃含量的同时可以提高汽油的辛烷值,随着添加比例提升相应需求空间增大。2023 年前四月,中国MTBE 累计出口47 万吨。1-5 月国际市场MTBE 与中国市场仍保持可观价差,海外夏季汽油消费旺季到来,套利价差将驱动中国MTBE 继续出口。

深耕C4 深加工产业链,产能投放打开成长空间公司专业从事 LPG 深加工,不断深化布局并完善碳四深加工产业链。拥有异辛烷产品产能为30 万吨/年、顺酐产品产能为15 万吨/年、MTBE 产品产能为20.6 万吨/年。投资建设的10 万吨/年丁酮联产 13 万吨/年乙酸乙酯项目(主体装置建设完成),延伸乙酸仲丁酯产品线;建设 6 万吨/年 PBAT 装  置(已产出合格产品)、12 万吨/年 1,4-丁二醇装置,延伸顺酐产品线;建设轻烃综合利用一期项目,继续扩大延伸顺酐产业链,生产 DMS、PTMEG、PBS 等新材料产品,丰富产品结构,进一步扩大发展新材料产业布局。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为75.96、92.16、110.44 亿元,EPS 分别为2.63、3.04、3.35 元,当前股价对应PE 分别为10、8.7、7.9 倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。

风险提示

经济下行;原材料价格大幅波动;产能投放不及预期;下游需求不及预期;公司产品价格大幅波动等。

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