西高院(688334)新股覆盖研究-当前通讯

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投资要点

本周五（6 月2 日）有一家科创板上市公司“西高院”询价。

西高院（688334）：公司系电气设备检测领域的龙头企业，也是国内少数几家在特高压领域具备检测能力的机构之一。2020-2022 年公司实现营收3.45/4.47/5.21亿元，YOY 依次为-13.81%/29.71%/16.54%， 三年营业收入的年复合增速9.22%；归母净利润0.65/0.82/1.30 亿元，YOY 依次为-31.46%/25.24%/59.83%，三年归母净利润的年复合增速11.12%。公司2023 年1-3 月营业收入1.36 亿元，较2022 年1-3 月上升58.28%；归母净利润0.35 亿元，较2022 年1-3 月上升253.85%。

投资亮点：1、公司成立时间早，行业地位深厚；业务覆盖广，为国内少数具备低压到交直流特高压产品检测服务商，客户覆盖国内外大型电气设备制造商。高压检测具备较强的资金壁垒和技术垄断性，市场相对集中，目前国内从事高压电气设备检测的机构主要是国有体制下培养的企业研究院所及少量民营企业（公司及电科院、沈高所、武高所等）。公司成立时间早，前身为成立于1958 年的西安高压电器研究所，为国内少数具备低压到交直流特高压产品检测能力的机构；同时较同行更聚焦于高压领域，在高压、超高压及特高压技术优势突出，在代表各细分行业最高技术水平的国家级检测中心数量，以及获得CMA 和CNAS 资质认可的检测项目数量方面远超行业平均。公司在国内电力（包括核电）检验检测机构多为“小而散”

的背景下，在2021 年实现4.65%的领先份额（2021 年行业平均营收规模0.18 亿元），在2022 年实现4.68 亿元收入。公司获下游优质客户认可，客户覆盖国内外大型电气设备制造商包括中国西电、平高电气、山东泰开、思源电气、施耐德电气、新疆特变电工、Hitachi Energy 等。2、在国家战略重点特高压建设提速背景下，公司依托大股东特高压设备龙头供应商的背景有望受益。国内检测行业起步晚，追赶欧美空间大，现如今政策明确支持国有属性的检验检测机构，尤其是在国家战略发展重点、具备类强制性检测属性的高压电气设备检测领域。发行前中国西电和平高集团分别作为公司控股股东和前十大股东分别直接持有公司59.25%、2.00%股份，同时二者所在体系为公司前五大客户。2016-2021 年国内特高压投资规模超2.4 亿元，2021-2030 年特高压为国家电网得重点任务，预计“十四五”期间总投资3.8 亿元，较“十三五”大幅提升。公司凭借依托国企大股东在特高压核心设备供应端的龙头地位，在过去几年建设相对滞后的特高压有望提速以及十四五期间大力发展智能电网建设的背景下，有望充分受益。

同业公司对比：取广电计量、开普检测、中国电研、国缆检测及电科院（业务重点可比）为可比公司。截止2023/5/30，2022 年行业平均收入14.83 亿元，剔除电科院后PE 35.36X，毛利率47.59%/净利率20.29%；公司营收规模低于平均水平、毛利率和净利率高于平均水平。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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