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5月PMI点评:需求不足下的弱现实 全球播报

2023-05-31 20:21:45 来源:华金证券股份有限公司

投资要点


(资料图片仅供参考)

一、制造业:存在分化、总体偏弱

2023 年5 月制造业PMI 为48.8(环比-0.4),同比为-0.8,是今年首度转负,与2019 年(包括)之前年份的同期均值相差-4.3。

除生产经营活动预期以外,各指标均在荣枯线以下(供货商配送时间提升0.2 至50.5,但与PMI 负相关)。具体而言,产、需同步回落,生产略好于需求;内外需均继续转弱,外需更差, 新订单指数下降0.5 至48.3,新出口订单下降0.4 至47.2;企业继续主动去库存,产成品库存下降0.5 至48.9;企业投资扩张意愿继续减弱,采购下降0.1、进口下降0.3、原材料库存下降0.3,且均连续两个月处于收缩区间;需求不足背景下,产品出厂价格下跌3.3 至41.6,原材料购进价格下跌5.6 至40.8;用工需求继续下降,就业指标继续降低0.4 至48.4。

分企业规模来看,中小企业景气度持续偏弱。大、中、小型制造业企业PMI 分别变动+0.7、-1.6、-1.1 至50、47.6、47.9。大企业抗压能力再次凸显,其生产、新订单、采购量均小幅提高至荣枯线之上。

分行业来看,高技术制造业、装备制造业、消费品制造业分别变动+1.2、+0.3、+1.0、至52.9、51、52.1,基础原材料等高耗能行业受需求偏弱、价格下行影响较大,PMI 回落至45.8,为近10 个月低点。具体而言,1)食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业的供、需指数均连续三个月位于扩张区间,产需保持增长。2)纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数升至扩张区间,生产环比改善。3)化学原料及化学制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业供、需指数均位于45.0 以下的低位景气区间。

石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业的购进、出场价格指数均低于31.0,行业上下游市场活跃度不高。4)调查的21个行业中,有16 个行业生产经营活动预期指数位于扩张区间,其中铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业连续5 个月位于60.0 以上,市场预期持续向好。

二、非制造业:需求转弱、预期支撑;建筑业高位回调? 非制造业景气度有所收缩但仍保持高位,5 月为54.5,前值56.4。其中建筑业高位回调5.7 至58.2,服务业下降1.3 至53.8。

非制造业PMI 指数同样依靠较高的业务活动预期支撑。1)建筑业、服务业业务活动预期均在60 之上,显示从业者对未来行业景气度的较高预期。2)非制造业需求端均继去年年底的疫情后再次回落至收缩区间,其中建筑业新订单下降4.0 至49.5,服务业新订单下降6.9 至49.5。3)非制造业投入品价格与销售价格同样明显下降,其中受房地产市场供需不平衡影响,建筑业销售价格下降幅度(-4.6)大于投入端(-3.4)。4)非制造业就业指标与制造业就业指标基本保持一致,同样连续三个月位于荣枯线以下,5 月非制造业就业指标小幅改善0.1 至48.4。

服务业分行业看,在“五一”节日效应带动下,旅游出行、线下消费等较为活跃,铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数均位于55 以上较高景气区间;服务业新动能行业发展向好,电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信 息技术服务等行业商务活动指数均位于60 以上高位景气区间,持续高于服务业总体水平;资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均位于收缩区间,行业景气水平下降。

总体而言,由于财政前置影响结束、房地产市场供需不平衡、补偿性服务消费热度降温,非制造业对经济基本面的支撑力度弱化,5 月综合景气度环比走弱。制造业与非制造业均面临需求不足、价格下滑、企业主动去库存、生产恢复乏力等问题。

关注后续政策着力点以及就业改善与内需恢复情况。

风险提示:政策超预期放松,经济恢复不及预期。

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