(相关资料图)
5 月信贷投放节奏预计仍偏弱,新增人民币贷款(社融口径)或较去年同期减少约3000 亿至1.5 万亿,结合直接融资中的企业债和政府债拖累,预计5 月新增社融规模或在2.0 万亿附近,明显低于去年同期的2.47 万亿,社融存量增速或将降至9.8%附近。表内方面,经历了一季度信贷靠前发力的强投放效应后,再结合5 月制造业PMI 延续回落,商品房销售高频数据亦持续低迷,预计经济内生动能及企业信贷需求仍偏弱,且从票据利率来看,5 月中下旬票据利率虽有所回升,但仍低于4 月末,这可能预示着5 月信贷投放情况仍较弱。综合来看,我们预计5 月新增贷款1.5 万亿元左右,同比低于去年同期1.8 万亿,略高于2021 年同期的1.4 万亿。表外方面,受到“金融16 条”要求“支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期……鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求”的提振,去年11 月以来信托和委托贷款压降速度进一步放缓,假设5 月新增委托和信托贷款或延续前值,分为在80 亿和120 亿左右。最后,参考历史同期水平,预计5 月未贴现的银行承兑汇票净融资料减少700 亿左右。直接融资方面,根据万得数据,5 月股票融资新增约为800 亿;5 月企业债券发行明显放缓,净融资规模或降至-1700 亿,较去年同期的366亿明显回落;5 月政府债净融资额或在5819 亿附近,大幅低于去年同期的1.1 万亿。
5 月M2 同比或降至12.2%左右。5 月新增贷款(金融数据口径)预计在1.4 万亿附近;根据万得数据,国债和地方债净缴款规模预计在6273 亿附近,财政存款投放参考同期均值,则预计5 月政府存款预计回笼资金约1400 亿;5 月历史同期M0 增幅在1400 亿附近。再结合去年同期基数偏高,预计M2 同比较前值回落0.2 个百分点至12.2%。
通胀方面,5 月CPI 预计小幅回升至0.3%,PPI 或进一步降至-4.6%。在CPI 测算中,食品项方面,5 月蔬菜价格季节性回落,猪肉价格延续下跌,不过降幅收窄,同时考虑到水果价格逆势回升,预计食品项整体料对CPI 的拖累料将减弱。非食品方面,5 月国际油价震荡下行,五一假期居民出行意愿较强,但是消费内生动力有待提升,全月来看服务业持续修复但景气度略有走弱。整体来看,5 月CPI 环比或持平,但基数改善料提振同比小幅回升至0.3%附近。PPI 近月预测中,我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI 环比做回归,回归调整R在90%以上。5 月生产资料价格指数环比回落3.4个百分点,5 月油价均值较前月环比下降9.2%,由此回归得到的4 月PPI 环比约为-0.9%, 同比料自前值-3.6%进一步下行至-4.6%。
经济数据方面,产需双双走弱。内需,服务消费方面,五一假期旅游恢复性增长,出游人次总量已超2019 年同期,但收入总量基本持平,消费修复力度略弱于客流;全月来看,服务业PMI 指数下行1.3个百分点至53.8%,景气度小幅回落。商品消费方面,5 月挖掘机(含出口)销量15500 台左右,同比下降25%左右,降幅环比小幅扩大。5 月中下旬乘用车市场热度逐步回落,前四周乘用车市场零售139.2 万辆,同比去年同期增长19%,较上月同期下降6%。5 月地产销售延续偏弱运行,30 大中城市商品房日均成交面积约为42.7 万方米,基本持平于4 月日均的42.6 万方米,环比并无明显改善,且同比增速也自4 月的31.2%进一步回落至24.5%,结构上看二线城市尚可,但三线城市成交数据再度转弱,同比增速则自4 月的13.7%回落15.7 个百分点至-2.0%。外需,5 月CCFI 和BDI 指数双双回落;韩国和越南5 月前20 日出口增速走势分化,但降幅仍较大,外需仍显疲软;美欧制造业景气度走弱,美国ISM 制造业PMI 自47.1%回落至46.9%,欧元区制造业PMI 延续回落,自45.8%进一步下行至44.8%。
整体来看,5 月外需指标整体较为疲软,结合5 月国内PMI 新出口订单延续回落,出口增速或面临下行压力。生产端,5 月生产景气度延续回落。受制造业市场需求不足影响,企业产能释放受到抑制,5 月生产指数为49.6%,低于上月0.6 个百分点,需求疲软拖累生产至荣枯线下。从开工率来看,下游汽车行业开工率小幅回升,但中下游多数行业开工率降幅较大;粗钢产量环比回落,同比降幅亦进一步扩大。库存和价格方面,5 月螺纹钢库存延续季节性回落,但回落速度弱于历史季节性;钢材、水泥价格均出现明显下降,5 月玻璃价格先上后下,且下旬价格降幅较大。
风险提示:疫情发展超预期、信用风险超预期、测算不及预期等。
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