【资料图】
核心观点
兼具成长与周期属性,中长期需求值得继续看好。2022年国内珠宝市场规模突破8000亿元,在过去多年发展中呈现出成长与周期兼具的特征,成长属性主要由人均可支配收入提升驱动,而周期属性则主要由黄金为主的产品结构造成。在中长期维度上,珠宝消费同时存在由品类扩充、结构改善驱动的规模上行与盈利能力优化的增量机会,是一个稳健性与成长性俱佳的优质行业。
集中度提升空间仍可观,龙头积极展店加速下沉。近年中国内地珠宝行业集中度逐年提升,2022年,我国内地黄金珠宝行业CR5与CR10分别为28.6%与35.8%,但对标中国香港的集中度,我国内地珠宝行业仍有较大集中度的提升空间。珠宝作为典型的可选消费品,目前国内珠宝行业处于行业集中度提升初期,在这一阶段,国内珠宝龙头通过积极展店快速下沉,深耕低线市场布局,并逐步将其沉淀为具备长期价值的品牌资产。展望未来,国内珠宝龙头有望实现从需求红利向品牌红利的转化,长期盈利能力有望上行。
关注黄金珠宝优质企业,持续打造增长动能。①潮宏基:产品与渠道双发力,未来增长可期。2023年计划净新开加盟店200家以上,全力推动加盟业务发展;把握国潮机遇,提升产品力;2023年潮宏基珠宝以非遗新生为传播主线,以手工花丝为锚定,全力拔高潮宏基在时尚东方的品牌调性。②周大生:产品顺势而为,渠道积极变革。继续推广渠道下沉,周大生经典店降低开店门槛,与综合店互为补充,利于门店开店提速;推广国家宝藏系列及新品莫奈系列等。③老凤祥:在黄金珠宝行业深耕多年,品牌力较为深厚,在渠道与产品端构筑核心竞争力。随着公司“三年行动计划”的提出,从战略层面提出收入与利润端及开店指引的成长目标,为收入和利润带来新的看点。
投资建议:黄金珠宝是一门经营风险较低的优质行业,需求侧兼具韧性与成长性,供给侧则具备竞争格局优化预期,维持“推荐”评级。推荐具备一定品牌优势、积极展店的潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金及曼卡龙,建议关注周大福、菜百股份、迪阿股份。
风险提示:宏观经济低迷、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。
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