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立讯精密(002475)：牵手北美大客户迎XR机遇汽车业务助力再腾飞

2023-06-07 14:17:34 来源：兴业证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

投资要点

消费电子行业龙头，业务版图持续扩张。立讯精密是消费电子行业龙头公司，公司以连接器起家，目前产品覆盖消费电子、汽车电子、通信电子等三大领域，2022 年收入占比分别为89.22%、2.87%、6.00%。公司历史曾有多次收购，持续提高产品线覆盖率，业务版图不断拓展，同时持续进行垂直整合，形成“零组件-模组-系统”

的布局。

苹果是消费电子行业巨头，公司深度绑定大客户打开未来增量空间。苹果是全球消费电子巨头，旗下手机、电脑、TWS 等均定义产品性质，引领消费电子行业发展。

1）公司声光电磁能力兼具，助力公司持续拿到新料号和产品组装订单；2）XR 时代到来带动消费电子新一轮创新周期，叠加大客户MR 成功发布，有望引爆市场，公司是MR 组装的供应商，深度合作大客户增长确定性强。

汽车业务享受赛道和国产替代红利，深度合作奇瑞+速腾打造Tier 1 平台。汽车新四化趋势已定，国内新能源车企崛起带动公司份额提高。1）电动化趋势带动线束+连接器需求量和ASP 提升，公司线束和连接器产品线较全，受益国产替代，份额有望提升；2）汽车智能化趋势助推智能驾驶和智能座舱市场规模快速增长，作为传统消费电子龙头，公司相关技术成熟；3）公司收购BCS切入众多传统整车厂供应链，控股股东参股奇瑞，公司自身与奇瑞、速腾建立战略合作，助力公司发展Tier 1 业务。

通信业务受益AIGC 新技术，收购汇聚科技完善业务布局。ICT 行业中，新技术不断出现，传统基础设施不断演进，数据中心迎来快速发展，叠加AIGC 已成趋势，高算力需求日渐提高，通信市场规模有望快速增长，公司产品线覆盖完全，是一体化解决方案供应商，同时收购汇聚完善相关布局，未来有望跟随市场大盘增长。

盈利预测与投资建议：考虑到欧美通胀对大客户产品销量的影响，我们略微下修此前的盈利预测。我们预测公司2023/2024/2025 年的收入分别为2302.95、2961.36 和3534.68 亿元，同比分别+7.6%、28.6%和19.4%，预测归母净利润分别为110.21、148.29 和185.66 亿元，同比分别+20.3%、34.6%和25.2%，对应2023 年6 月6 日收盘价的PE 分别为17.0、12.7 和10.1 倍，维持“买入”评级。

风险提示：消费电子需求低迷，大客户业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

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