银行二永债月度观察(2023.5)：仍可关注二永债投资机会 天天消息

银行永续债

发行同比趋缓。从月度发行情况来看，2023 年5 月相比于2023 年4 月发行规模环比有所提升。2023 年前五个月永续债发行规模合计135 亿元，相比于2022年同期的1470 亿元和2021 年同期的1780 亿元，发行规模明显下滑。

(相关资料图)

5 月无新获批银行永续债额度。目前，97 家银行已获得银保监会关于发行无固定期限资本债券的批复，累计批文额度达23754 亿元，而同期永续债已成功发行21584 亿元，仍有2170 亿元的剩余额度待发行。

信用利差环比小幅上行。截至2023 年6 月2 日，AAA、AA+、AA 级银行永续债信用利差分别为143、286、414bps。从信用利差变动幅度来看，当前AAA、AA+、AA 级永续债信用利差相较于2023 年4 月底分别上行了8、4、6 个bp。

二级资本债

累计发行规模同比抬升。2023 年1-5 月，银行二级资本债发行规模合计3307亿元，相比于2022 年同期发行规模抬升。截至2023 年5 月末，存量银行二级资本债共467 只，存量规模为36919.45 亿元。

新增批复速度放缓。5 月湖州吴兴农商行新增获批不超过8 亿元二级资本债券额度，批复速度放缓。目前，366 家银行已获得银保监会关于发行无固定期限资本债券的批复，累计批文额度达54511.27 亿元，而同期银行二级资本债已成功发行50780.25 亿元，不考虑批文有效期的前提下仍有3731.02 亿元待发行。

信用利差环比小幅上行。截至2023 年6 月2 日，AAA、AA+、AA 级二级资本债信用利差分别为94、241、339bps。从信用利差变动幅度来看，当前AAA、AA+、AA 级永续债信用利差相较于2023 年4 月底分别上行了7、10、18 个bp。

最新投资观点

横向地看，国股行资本补充债的信用风险较低而收益率明显高于其余同等级的信用品，在当前结构性资产荒的格局下其大概率会继续受到市场追捧。

纵向地看，1）当前AAA-级别1Y、2Y、3Y 期限的银行永续债收益率均处于历史30%分位数以上，距离前期低点仍有50bps 左右的空间，该品种仍具有一定的配置价值，AAA-级别4Y、5Y 期限的银行永续债收益率则已下行至历史30%分位数以下，相对优势下滑；2）当前AAA-级别1Y、2Y、3Y 期限的二级资本债收益率均处于历史30%分位数以上，4Y 和5Y 到期收益率水平则处于历史30%分位数以下。我们认为，当前长久期二永债绝对收益率水平已较低，利差保护不足，对于拉长久期需要保持谨慎，建议重点关注AAA-/2Y、AAA-/3Y 银行永续债和二级资本债的投资机会。

风险提示

警惕银行永续债大量发行可能造成的冲击；关注永续债、二级资本债不赎回的风险；关注政策变化对银行永续债估值造成扰动；持续跟踪永续债会计认定情况，其变化会对估值造成冲击。

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