策略深度研究：ESG指数和ESG基金的比较分析

【资料图】

国内ESG 基金全景图：从广义ESG 投资的现状来看，ESG 公募基金中，主要以混合型基金和股票型基金为主。前者数量和规模占比为56%，后者为36%。

股票型ESG 基金中，主要以普通股票型基金和被动指数型基金为主。前者数量占比30%，规模占比51%，后者数量占比为68%，规模占比为48%。混合型ESG 基金中，主要以偏股混合型基金为主。偏股混合型基金的的数量占比和规模占比为71%；其次是灵活配置型基金，数量占比19%，规模占比为22%。

按类型来分，ESG 公募基金以环境保护基金和ESG 策略基金为主。其中前者数量占比44%，规模占比54%；后者数量占比27%，规模占比26%。从狭义ESG投资（类型为纯ESG 和ESG 策略）的现状来看，纯ESG 基金主要以被动指数型、偏股混合型为主。前者数量占比45.6%,规模占比27.6%,后者数量占比36.8%，规模占比49.8%。ESG 策略基金主要以偏股混合型为主。偏股混合型基金数量占比51.4%，规模占比62.1%。另外，普通股票型、被动指数型和灵活配置性中，纯ESG 和ESG 策略基金都算不上主流。不过ESG 策略基金在偏股混合型基金中是主流，其数量占比34.5%，规模占比40.5%。

ESG 指数挂钩类别、行业配置和归因：本报告筛选出11 只代表性ESG 指数，其中SEEE 碳中和指数的挂钩基金产品总规模最大（61.2 亿），产品数量也最多（7 只）。ESG 指数大都以沪深300 指数或中证全指（全市场）作为初始样本空间，其中负向剔除方法占主流，调仓频率以每半年为主。除SEEE碳中和指数的重仓电力设备（37.7%）、长江保护指数重仓环保行业（27.7%）外，其他指数的行业配置行业配置相对分散，以中证全指为初始样本空间的指数的行业配置与中证全指都存在明显差异，而其他指数则没有。在2017年7 月-2023 年5 月的样本时间区间内，SEEE 碳中和指数有显著的超额收益，即使经过市场、规模、价值因子收益调整后，该指数的超额收益仍然显著。

而其他指数的超额收益都较低甚至为负，但都且不显著。另外，指数大都倾向于投资大盘股和价值股。

寻找ESG 基金超额回报的来源：样本中增强指数型ESG 基金在有效跟踪目标指数的前提下，能实现收益增强和风险控制，倾向于高配成长股，具有显著的超额收益。样本中被动指数型ESG 基金都紧密跟踪基准指数，因此也没有明显的超额收益。普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金在规模、价值因子的超配程度非常明显，且大都倾向于高配成长股，灵活配置型基金还倾向于高配大盘股。大部分普通股票型ESG 基金难以控制其相对风险，少数偏股混合型基金具有较强的风险控制能力，灵活配置型基金的风险控制能力更强。大部分偏股混合型基金难以获取超越比较基准的收益，而大部分灵活配置型基金可以实现。样本中具有显著的超额收益率的基金，其超额收益均难以用规模、价值因子来解释，风险调整后的收益仍然显著。

风险提示：本报告为历史分析报告，相关指数和基金仅作为列举和复盘，不构成任何对市场走势的判断或建议，前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

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