【资料图】
本报告导读:
公司是国内艺术家纺龙头,具备产品设计卓越、渠道运营高质量、物流成本低且效率高等核心优势,有望显著受益于行业集中度提升。
投资要点:
目标价11.23 元,首次覆盖给予“增持”评级。预计2023-2025年EPS分别为0.74/0.80/0.89 元。综合PE 与DCF 估值结果,目标价11.23元,首次覆盖给予“增持”评级。
与众不同的观点:市场认为,家纺企业进行异地扩张的难度较大,行业格局将长期处于分散状态,公司市占率提升空间有限。我们认为,公司作为家纺行业龙头,品牌力较强且运营能力优异,有望吸引各地加盟商加入,市占率有望持续提升。
家纺行业集中度有望提升,龙头品牌竞争优势凸显。目前国内家纺行业竞争格局较为分散(CR4<10%),随着消费者对于家纺产品的要求提高,以及头部品牌在消费者认知、渠道及供应链等方面的优势愈发突出,我们预计未来国内家纺行业集中度有望逐步提升。公司作为国内家纺行业龙头,差异化定位于中高端艺术家纺领域,具备产品设计卓越、渠道运营高质量、物流成本低且效率高等几大核心优势,有望显著受益于行业集中度提升。
2023 年业绩复苏确定性较强,持续高分红回馈股东。我国家纺消费中日常更新/婚庆/乔迁需求占比分别约40%/20%/20%,我们预计2022年受疫情影响的婚庆需求有望于2023 年结婚旺季回补,推动家纺终端销售逐步改善,同时目前加盟商库存仍处于较低水平,伴随终端销售复苏,加盟商补库意愿有望大幅提升,2023 年业绩复苏确定性较强。此外,公司多年来持续高分红回报股东,2018-2022 年分红比例由80%提升至93%,处于服装家纺行业领先水平。
风险提示:婚庆需求不及预期,消费者偏好发生变化等
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