交通运输行业月报：攻守兼备 布局旺季临近的出行链 热头条

暑期旺季即将来临，重点关注出行链

5 月SW 交运指数下跌6.7%，跑输沪深300 指数1.0pct。子板块表现分化：

高股息避险价值凸显，铁路/高速公路上涨3.8/0.2%；受“中特估”支撑，港口（下跌5.4%）小幅跑赢沪深300；航空/机场下跌8.9%/11.5%，主因市场担忧需求恢复情况、民航进入淡季、人民币波动；物流下跌9.3%，快递受到消费需求不佳拖累；航运下跌9.0%，OPEC 减产预期+淡季运价下滑影响油运。暑期出游旺季临近，市场提前交易的可能性提高，我们推荐攻守兼备的出行链标的。重点推荐：招商公路、浙江沪杭甬、京沪高铁、吉祥航空、春秋航空、中国东航A+H、中国国航A+H、中远海能A+H、招商轮船、顺丰控股、中通快递、圆通速递。

【资料图】

航空机场：5 月板块情绪陷入低谷，看好暑运旺季行情

5 月航空机场板块回调明显，因：1）宏观经济数据环比走弱，市场担忧民航需求恢复不达预期；2）行业进入淡季，运营环境边际趋弱；3）人民币汇率波动，进一步拖累航空板块表现。展望6 月，行业仍处于淡季，不过暑运旺季民航需求有望再次释放，伴随旺季临近，估值有望回升。中长期我们坚定看好民航供需结构改善，叠加全票价管制放开，航司盈利有望在暑运旺季取得突破。机场方面，短期与航空相似，板块情绪较弱，等待暑运出行旺季催化，中长期我们依旧看好枢纽机场，流量汇集趋势不变，盈利更具潜力。

物流快递：看好快递行业中长期格局改善，关注板块龙头个股

4 月快递行业件量同比+36.4%，22-23 年4 月的两年CAGR 为9.6%；国内件均价同比/ 环比-3.3%/-1.9%。5 月全国快递业揽收/ 派送件量同比+21.2%/+17.3%。快递件量表现较好，而价格持续下行。短期内快递行业价格未止跌，但我们看好价格战加速行业出清之后竞争格局改善。中长期，我们认为行业集中度提升与成本端优化有望抬升龙头电商快递盈利水平。大宗供应链方面，4-5 月公路物流运价环比下滑，但我们看好行业的政策支撑，以及中长期集中度提升带动龙头业绩。

航运港口：油运/干散静待走出淡季，港口集装箱吞吐量边际改善

受中国需求不及预期+淡季影响，油运/干散5 月运价环比小幅下滑；受外需疲软影响，集运运价月环比下行；港口吞吐量在低基数下同比高增，货物吞吐量环比小幅下滑，集装箱吞吐量环比上行。展望6 月：1）油运：全年基本面稳健，但当前处于季节性淡季，运价或低位震荡，看好7-11 月运价震荡上行至季节性高点；2）干散：淡季运价表现或平淡，看好三季度起运价环比回升；3）集运：外贸需求疲软，新船供给大幅增加或压制运价；4）港口：受益于东南亚市场需求回升，港口集装箱吞吐量环比有望继续改善。

公路铁路：自驾与高铁出行潜力释放，但货运表现不佳

五一假期，高速公路小客车流量较19 年同期日均增长25%，增幅高于春运期间的17%；铁路旅客发送量较19 年同期日均增长22%，而春运客运量仅为19 年同期的86%。我们预计6 月客流保持平稳，7-8 月暑期出行潜力进一步释放。受经济因素影响，货运表现不及客运。4 月，全国干线高速公路货车流量同比增长7%，但较21 年同期下降5%（交通部规划院）；全国公路货运量（含高速公路与普通国道）在低基数上同比增长17.4%，较21 年同期仅增长0.6%（交通部）。4 月，全国铁路货运量同比减少1.7%，较21年同期增长7.5%。

风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。

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