长安汽车(000625)：5月环比跑赢行业;期待2Q盈利保持稳健

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长安汽车发布5 月产销数据：5 月销量为200,197 辆，同比+32.5%，环比+10.0%，表现符合我们预期。

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5 月环比跑赢行业，自主销量表现良好。公司5 月销量为200,197 辆，同比+32.5%，环比+10.0%，环比跑赢行业。分结构来看，重庆长安月销为86,644 辆，同比+34.3%、环比-2.3%；河北长安月销为7,608 辆，同比+12.7%、环比-0.2%；合肥长安月销为25,054 辆，同比+42.3%、环比+64.0%；自主品牌5 月销量保持向好，CS75 系列5 月销量继续突破2 万辆，同环比保持大幅增长。UNI序列5 月销售达1.9 万辆，1-5 月累计销售11.3 万辆，其中UNI-V 5 月销量达1.4 万辆，智电iDD版本销售超过3000台，环比提升近80%。逸动PLUS 5 月销售1.8 万辆，持续保持自主紧凑型轿车燃油车的第一。合资方面，长安福特月销为19,518 辆，同比+48.2%，环比+39.4%；长安马自达月销为6,902 辆，同比-20.8%，环比+73.3%。综合来看，长安乘用车（CPCA口径）1Q23 合计批发销量为39.2 万辆（其中1/2/3 月批发销量分别为123,474/116,407/152,426 辆）。4 月销量111,796辆，5-6 月环比增长，我们预期2Q产销与自主品牌盈利保持在较高水平。

新能源加速突破，海外市场稳健推进。自主新能源5 月销售继续保持同环比大幅增长，混动方面，智电iDD目前有三款产品，除在售的P2 架构的产品以外，公司2H23 还规划推出P13 架构的智电iDD产品，我们预计产品谱系有望得到进一步完善。纯电方面，深蓝1-5 月销售3.35 万台，深蓝03 在5 月订单继续向好，5 月交付超7000 辆。5 月20 号深蓝第二款战略SUV车型S7 开启先享预订，预订价格区间为16.99-23.99 万元，我们认为具备较强竞争力。我们预计伴随后续大规模量产下线并发运到全国各地开启试驾，有望带动订单和销量表现持续向好。海外市场方面，长安自主品牌5 月海外销售1.9 万辆，环比+17.5%，同比增长超过18%。公司已于上海车展正式发布“海纳百川”海外战略1，规划加快布局欧洲、美洲、中东及非洲、亚太、独联体五大区域市场，长期来看，我们预计海外市场有望贡献增量。

盈利预测与估值

当前A/B股股价对应2023 年12.5/3.2 倍P/E，维持跑赢行业评级和盈利预测不变；维持A股/B股目标价16 元/4.8 港币，分别对应2023 年17/4 倍P/E，对应37.6%/36.8%的上行空间。

风险

行业需求反弹不及预期，新车型表现不及预期。

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