海外锂矿企业2023Q1经营情况跟踪报告：澳矿售价维持高位 新增供给不确定性加强

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在产澳矿1Q23生产经营总结：产销稳定，售价维持高位。1）量：澳矿Q1 产销环比基本持平。①1Q23 澳洲在产矿山锂精矿合计产销量分别为77.3、75.1 万吨，环比+0.4%、-1.5%。产销率为97.1%，同环比+3.9/-1.9pct；②预计2Q23 供应略有增加。Finniss 于Q1 正式投产将为Q2 带来一定增量。但考虑到Finniss 产能规模较小（4.4 万吨/季度），且目前尚未达产，贡献的增量将十分有限；2）价：Q1 各企业锂精矿涨跌出现分化，总体维持高位。①Greenbushes、Pilbara、Mt Cattlin、MtMarion 锂精矿Q1 平均售价分别环比+38.1%、-12.0%、+7.9%、-18.9%。

其中散单较多的Pilbara 及定价周期短的Mt Marion 价格有所下跌；②预计2Q23 售价有所回落：据指引，Greenbushes、Mt Cattlin 锂精矿Q2售价将环比分别-6%、-23%，但仍在5000 美元/吨以上。

新建产能梳理：在产矿山未来2-3 年难有增量，在建项目投产普遍推迟? 在产项目：预计2024-2025 年在产澳矿供给难有增长。目前扩产项目均规划于2025 年投产，考虑到投产之后仍需一定的调试及爬坡时间，以及Mt Cattlin 等矿山资源枯竭后产能出现减量，预计在产澳矿2024-2025 年供给量几无增长；雪藏矿山中Altura 及Wodgina三条产线都已逐步复产，目前仅有Bald Hill 尚处于停产状态（产能2 万吨LCE），未来潜在供给十分有限。

在建项目：2024-2025 年为产能集中释放期，但不确定性较大。当前海外主要新建锂矿项目中超半成产能规划于2024-2025 年落地，但据我们梳理，进度不容乐观：项目延期投产现象持续，2022 年以来已有超六成新建产能进度不及预期。如James Bay（4 万吨LCE）由于环评一直未能通过，投产时间已经连续两次推迟；Wolfsberg Lithium（0.8 万吨LCE）规划落地时间从最初的2024 年延至2025 年后又再度延期，当前预计2026 年投产。受此影响，我们当前对2025 年供给量的预期已较年初下调4 万吨LCE。

供应链“去市场化”趋势愈发明显，或进一步削弱供给弹性。新建项目中存在两大明显的趋势：1）一是资源争夺白热化，60%+在建矿山已与中下游签署了包销协议；2）二是地缘战略思维兴起，资源国在加快延伸锂盐一体化产业链的同时明确表态产品仅在特定地区消化，这意味着未来自由流向市场的锂资源将大幅减少，行业供给紧缺时间或超市场预期。

投资建议：短期重视板块反弹行情，长期看战略金属估值重塑。短期来看，锂价易涨难跌：9-12 月为需求传统旺季且下游需要补库，预计Q3、Q4 基本维持紧平衡状态，支撑锂价高位震荡。届时或可交易锂电产业链景气度回暖机会。中期来看，成本曲线陡峭化将为锂价提供充分的安全边际。长期来看，锂资源自主可控上升到战略高度，估值有望重塑。

相关标的：中矿资源、天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、盛新锂能、雅化集团、天华新能、科达制造、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。

风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险

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