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5月价格数据点评：通胀水平温和政策空间或已打开

2023-06-09 20:22:12 来源：国联证券股份有限公司

核心观点：

5 月CPI 同比上涨0.2%，数值水平温和。从剔除食品与能源的核心CPI看，环比涨幅为零，需求复苏仍然较弱。在此背景下，政策空间或已开打。

(相关资料图)

5 月PPI 延续下跌，由于国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI 同比、环比均延续下降。

考虑到通胀对货币政策的掣肘进一步弱化，我们认为政策空间（特别是货币政策）或已打开。

事件点评：

CPI水平温和，需求复苏较弱

5 月CPI 同比上涨0.2%，涨幅较前值上升0.1 个百分点；5 月CPI 环比下跌0.2%，虽跌幅较前值扩大0.1 个百分点，但基本符合历史季节性。我们认为，当前CPI 水平处于较温和水平，从剔除食品与能源的核心CPI 看，环比涨幅为零，需求复苏仍然较弱。在此背景下，政策空间或已开打。

PPI延续下降，国内外工业品市场需求偏弱

5 月PPI 同比下跌4.6%，主要受去年同期基数较高影响；PPI 环比下跌0.9%。我们认为，国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI 同比、环比均延续下降。国内定价的工业品方面，螺纹钢、水泥、煤炭价格上涨均延续回落。国际定价的工业品方面，国际原油价格、有色金属价格有所下跌。

通胀水平温和，政策空间或已打开

5月价格数据显示通胀水平温和，需求扩张速度较弱，通胀超预期上行的风险进一步走弱。考虑到通胀对货币政策的掣肘进一步弱化，我们认为政策空间（特别是货币政策）或已打开。在货币政策方面，近期我们认为主要有增加结构性货币政策工具的使用和定向降息两种可能。

风险提示：经济复苏不及预期，导致失业率超预期上行；政策不及预期，未能有效对冲经济下行风险。

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