食品饮料行业周报：板块估值位于中低水平 继续看好确定性品种

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本期投资提示：

投资分析意见：白酒，维持观点，我们此前强调当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，无需过度悲观。站在当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高；2、当前市场对经济复苏的预期悲观，板块估值回到合理偏低区间，全年维度估值的吸引力更大，基于全年维度，建议加配；3、二季度龙头公司基本面将持续改善，消化库存，修复价格。全年来看，我们坚定看好白酒复苏，高端酒和强势区域龙头的确定性更强。重点推荐：泸州老窖、顺鑫农业、迎驾贡酒、伊力特；贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、今世缘、五粮液、山西汾酒。大众品，随着消费场景的全面恢复，大众品各细分赛道环比均有不同程度改善。且受益于包材、大豆、棕榈油等成本压力缓和，多数细分赛道23Q1 盈利能力环比亦得到修复。展望2023 年，需求恢复与成本压力回落预计将逐季放大企业基本面改善的幅度。当前时点建议布局确定性品种。中长期，看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。重点推荐：安井食品、千味央厨、伊利股份、华润啤酒；立高食品、燕京啤酒、青岛啤酒；关注中炬高新、宝立食品、千禾味业、盐津铺子。

白酒板块：进入二季度以来即是白酒消费淡季，终端动销相比春节前后有所放缓，但同比仍延续改善。从价格看，茅台、普五、国窖1573 批价相对稳定，6-8 月重点关注五粮液价格。从库存水平看，由于5 月后头部酒企陆续进行二季度回款，库存水平环比有所提升，同比普遍下降，主力产品库存仍在合理范围。消费场景上，宴席场景恢复好于商务活动。整体看，二季度头部企业经营处于弱复苏和改善的过程中，高端酒和区域龙头确定性更强。顺鑫农业近期股价回调较多，我们认为主因板块调整及资金面因素，与公司基本面无关。公司此前公告，拟将全资子公司顺鑫佳宇房地产开发公司100%股权在北京产品交易所公开挂牌转让，我们认为公司实质性推进地产业务剥离，有望加速地产剥离，未来主业牛栏山价值将充分凸显；我们看好牛栏山的核心逻辑是：1、随着消费场景恢复与经济恢复，白牛二基本盘恢复；2、金标陈酿中期成长空间巨大，22 年下半年开始公司进行金标的铺货，预计23 年铺货率大幅提升，销量有望翻倍增长，公司提出到25 年要将金标陈酿打造成30-40 元纯粮光瓶第一大单品的目标，未来金标陈酿全国化空间巨大。我们看好公司的核心逻辑不变，股价回调后公司市值的吸引力进一步提升，维持买入评级。

食品板块：大众食品5 月以来整体需求恢复力度不强，成本端压力则进一步缓解，当前的主要矛盾仍在需求端，建议继续关注需求恢复情况。千禾味业更新，未来渠道规划：1）传统渠道，不同于以往KA，公司将利用适销产品进行拓展，预计今年内基本可完成全国传统渠道开商布局，2）餐饮渠道，已有独立团队，正在强化产品矩阵。关于零添加竞争格局：零添加标准预计将更加规范化，将有利于高品质零添加的发展。目前产品正侧重使用“千禾0”品牌。去年已丰富、完善主流价格带零添加的产品布局，并且将不会采取价格战的打法。品类战略：目前以酱油、醋和料酒为主、以复调与芝麻油为辅。其中酱油以零添加为主、高鲜为辅，资源向零添加倾斜，高鲜保持自然动销。

虽然目前消费大环境一般，但公司依然将坚持做大零添加为目标。成本压力：今年成本压力同比改善，其中大豆预计下降个位数，包材预计下降10-15%，运费预计下降大个位数。此外，规模效应及产品结构同样将对利润率有所贡献。近期公司股价有所回落，但仍高于板块平均水平，建议重点关注产品终端动销情况，验证增长的持续性。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。

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