投资银行业与经纪业行业：业务试点转常规 “服务”本质更强化 全球消息

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本报告导读：

《规定》允许投向私募产品，加强适当性和宣传推介规范，并将服务边界拓宽至养老金融；试点转常规后将进一步打开业务空间、优化客群结构，并强化“服务”本质。

摘要：

事件：6 月9 日，中国证监会就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》(以下简称《规定》)公开征求意见。

点评：

《规定》旨在推动基金投顾业务试点转常规，健全资本市场财富管理能。1）基金投顾业务试点运行平稳，已基本具备转常规条件。自2019年10 月试点启动至2023 年3 月底，共60 家机构纳入试点、服务资产规模1464 亿元、客户总数524 万户，业务适配性和发展前景获得市场各方总体认可与支持，试点达到了预期目的，已基本具备转常规条件；2）证监会起草《规定》旨在完善证券基金投资咨询业务法规体系，明确基金投资顾问业务具体规范和监管细则，推动基金投资顾问业务转常规，培育专业买方中介力量，改善投资者服务和回报，优化资本市场资金结构，促进基金行业的高质量发展。

《规定》允许投向私募产品并适度放宽投资分散度要求，加强适当性和宣传推介规范、优化利益冲突防范要求，并将服务边界拓宽至养老金融等。1）在“投”上，适度放宽投向范围、策略组合限制与投资分散度。主要包括允许配置私募基金，但要求单客户持有单只私募基金市值在穿透后不超过5%，单机构所有客户配置的私募基金总规模不得超过公募总规模的10%；允许发行具有封闭期特性的策略组合；适度放宽投资分散度要求，单机构所有管理型客户持有单只基金限制（除货币基金与开放式债基）由基金总份额的20%提高至50%；2）在“顾”上，加强适当性和服务匹配管理、规范宣传推介行为、优化利益冲突防范要求，并拓宽服务边界。主要包括要求在了解客户情况前，不得展示组合策略，实施匹配前，不得展示历史业绩；要求业绩展示中同时展示波动与最大回撤；不再设置投顾服务费年化≤5%的限制、对年化换手率≤1 倍的组合策略无需抵扣基金交易费；将服务边界拓宽至投资规划并预留居民养老金融服务空间。

《规定》施行后进一步打开基金投顾业务空间、优化客群结构，并强化基金投顾的“服务”本质。1）试点转常规、投向范围拓展至私募等均有助于提升基金投顾业务空间，按现有29 家试点券商客户保证金全行业占比测算，服务资产规模有望提升55%左右；同时，客户群体有望进一步优化，向资产规模更大的客户延展，提升基金投顾客户平均资产规模。截至2023 年3 月，基金投顾客户总数 524 万户，10万元以下个人投资者占比94%；2）更强的适当性要求及宣传推介规范等有助于投资者建立长期投资理念，并破解机构“重投轻顾”和服务存在“产品化”倾向等问题，专业买方服务能力更为凸显。

投资建议：建议增持专业买方服务能力更强的券商。推荐大财富管理产业链优势凸显、专业买方服务能力更强的东方证券、兴业证券。

风险提示：政策推进力度不及预期。

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