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中材科技(002080)：周期底部整合叶片资产叶片业务有望迎来量利齐升

2023-06-12 17:23:35 来源：广发证券股份有限公司

(资料图)

核心观点：

事件：公司披露收购中复连众 100%股权并增资扩股暨关联交易的公告，中材科技全资子公司中材叶片拟通过增发股份及支付现金方式收购中复连众100%股权并进行增资扩股。

周期底部整合叶片资产有利于增强产业核心竞争力，23 年或迎风电装机高增长。公司22Q4 开始启动实施风电叶片整合项目（中复连众是全球领先的风电叶片制造商，具备超8GW 的产能，市场份额位居国内前三，产能布局与中材叶片布局基本互补），23 年1 月份披露了交易备忘录，6 月披露收购中复连众 100%股权并增资扩股暨关联交易的公告。风电叶片产业整合是中国建材集团对新材料板块整合的举措，同时周期底部做整合有利于增强产业核心竞争力，推动整体行业中长期健康稳健发展。未来的管控模式类似于之前隔膜业务，管理和经营层面统一，提升效率。2022 年全年招标规模超 90GW，奠定了2023 年风电装机高增长的基础，根据广发电新团队预测，2023 年全球/中国风电新增装机分别达129.6GW/67.5GW,同比+12.7%/+67.5%。静待行业需求高增长、供需改善背景下公司叶片业务量利齐升。

玻纤：景气度23Q1 触底，23H2 景气度有望边际向上，公司出货量增可期。隔膜：单平盈利上行+产能高速扩张，隔膜业务中期爆发力强。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.17、2.65、3.10 元/股，按最新收盘价计算对应PE 估值分别为8.9、7.3、6.2 倍，基于公司业务竞争力与成长性，结合可比公司估值，给予公司2023 年PE 为15x，对应合理价值为32.51 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求低预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。

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