世界球精选！银行业2023年5月金融数据点评：需求回落与政策应对

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5 月金融数据来看，去年同期高基数，叠加需求端表现回落，使得融资数据与货币数据均有边际走弱。展望下阶段，政策利率调降后，预计后续宏观政策仍有发力空间，政策协同效应有助于金融数据运行的再企稳。

事项：6 月13 日，中国人民银行公布，2023 年5 月新增社融1.56 万亿（同比少增1.31 万亿），余额同比增速9.5%，新增人民币贷款1.36 万亿（同比少增5418 亿），M2 同比增速较上月下降0.8pct 至11.6%。

总览：金融数据边际转弱，反映需求端表现的进一步回落。1）融资数据相对偏弱，5 月新增社融1.56 万亿（余额增速9.5%），低于Wind 一致预期值（2.0万亿），除高基数因素外，需求端表现回落或也有负向影响。2）货币数据亦有下滑，M2 同比增速较上月下降0.8pct 至11.6%，M1 同比增速较上月下降0.6pct至4.7%，判断主要是信用派生力量减弱所致。

社融：信贷投放与债券项目为主要拖累。1）实体贷款同比少增，5 月对实体经济投放的人民币贷款新增1.22 万亿，同比少增6173 亿元，高基数原因叠加边际需求回落或为主因。2）债券融资时点性偏弱，当月企业债券和政府债券净增2175 亿/5571 亿元，分别同比少增2541 亿/5011 亿元，一方面年报披露后5 月信用债发行存在季节性少发因素，另一方面今年财政政策节奏前置度不及上年，政府债券发行速率偏缓。3）表外项目总体稳定，5 月委托贷款和信托贷款合计新增338 亿元，同比多增1089 亿元。

信贷：去年同期高基数下，今年来首次同比少增。央行口径下，2023 年5 月人民币贷款净增1.36 万亿（同比少增5418 亿元），为今年以来的首个同比少增月份，拆分结构来看：1）对公贷款表现回落，5 月对公贷款净增8558 亿元（同比少增6742 亿元），判断一方面是去年5 月底央行召开货币信贷形势分析会后银行集中信贷投放抬高基数，另一方面部分领域需求或有边际回落。2）零售贷款平稳待修复，5 月居民中长期贷款净增1684 亿元，虽同比小幅多增637 亿元，但相较于往年常态水平仍偏弱，反映房地产市场修复仍然偏缓；居民短贷同比多增148 亿元，总体较为平稳。3）高基数下票据利率同比回落，票据贷款净增420 亿元（上年同期+7129 亿元），监管等因素下今年票据业务开展和规模增长更为审慎。

存款：一般性存款增长放缓。5 月M2 同比增速较上月下降0.8pct 至11.6%，进一步从存款端情况拆分来看。1）一般性存款增长偏弱，5 月全社会一般性存款增长1.46 万亿（同比少增1.58 万亿），一方面信用派生存款效应减弱，另一方面理财等产品恢复性增长亦有分流作用。2）财政存款增长亦有少增，当月财政存款增加2369 亿元（同比少增3223 亿元），判断今年以来政府债发行速度偏缓为主要原因。

展望：6 月时点性增长或较好，实体需求仍待政策催化。1）银行机构半年末时点投放意愿料较强，外部监管考核与内部经营考核下，料6 月银行信贷投放供给意愿较强，本月以来票据利率小幅走高即能一定程度上反映，预计6 月社融与信贷有望恢复时点性同比多增态势；2）实体需求改善仍待政策催化，展望下阶段实体融资需求，一方面建议关注后续财政政策的节奏变化，另一方面亦需关注房地产、实体产业等政策效果。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑；银行资产质量超预期恶化；区域经济景气度大幅波动；各公司战略推进不及预期。

投资观点：从5 月金融数据来看，去年同期高基数，叠加需求端表现的回落，使得融资数据与货币数据均有边际走弱。展望下阶段，政策利率调降后，预计宏观政策仍有发力空间，有助提振实体运行能力，并夯实银行资产质量预期，预计2023 年下半年银行业基本面各项指标保持稳定，板块具备绝对收益价值空间。

个股方面，推荐确定性强品种，包括：（1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行，包括宁波银行、招商银行、平安银行等；（2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复，包括江苏银行和部分城农商行。

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