中信证券晨会

宏观金融政策点评—逆回购利率下调，或预示开启政策加码宏观经济｜6 月13 日央行宣布下调逆回购利率10bp，我们认为背景主要是4 月以来经济恢复放缓、物价涨幅回落且信贷增长乏力。市场普遍认为年内有望降息，不过这一时点早于部分机构的预测。预计6 月的MLF 和LPR 利率均会跟随下调，其中5 年期LPR 下调幅度或超10bp。本次逆回购降息可能标志着政策加码窗口开启，基建和地产领域或为亮点。不过，也需要警惕短期人民币贬值压力。

2023 年5 月美国CPI 点评—通胀回落步伐稳健，支持联储暂停加息宏观经济｜美国5 月通胀数据基本符合预期，其中总体CPI 同比回落幅度略超市场预期、核心通胀仍具粘性，我们预计6 月总体CPI 同比将继续明显下行。我们维持5 月大概率是本轮最后一次加息、降息时点最早或在今年底或明年初的判断。

我们预计美债利率与美元指数短期仍偏震荡、难有显著趋势，美股阶段性反弹仍将延续，但衰退预期升温后或将转向下行。

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银行业2023 年5 月金融数据点评—需求回落与政策应对银行｜5 月金融数据来看，去年同期高基数，叠加需求端表现回落，使得融资数据与货币数据均有边际走弱。展望下阶段，政策利率调降后，预计后续宏观政策仍有发力空间，政策协同效应有助于金融数据运行的再企稳。

酒类行业2023 年下半年投资策略—行稳致远，静等风来酒类｜2023 年以来白酒动销端保持复苏节奏，符合预期，但市场对长期消费信心走弱压制板块估值。我们认为，从中长期角度，受益于行业集中头部白酒企业仍将维持稳健成长，估值回调后价值底部将逐渐显现。看2023 年，我们预计上半年酒企消化库存抢份额为先，下半年期待经济逐步修复背景下景气和信心向上共振，中秋国庆旺季将是重要窗口。在估值走低、行业基本面稳健、短期景气边际向上的基础上，出现任何边际的抬升均将推动板块表现，建议保持配置。

C-REITs2023 年下半年投资策略（产业研究篇）—详解五大业态，把握时机布局

REITs 研究｜这篇报告深度分析了保租房，消费基础设施，物流仓储，新能源和产业园区五大类资产，从底层资产角度论述了不同业态资产的优劣辨别标准，和未来运营前景。我们认为，当前REITs 市场的估值已经具备了相当的吸引力，尤其是产权类REITs 的预期现金分派率已经明显高于长端利率和部分蓝筹股票的股息率。

我们看好分享中国住房发展新阶段市场化运营红利的保租房REITs，主力租户稳定可靠的物流仓储REITs，业务稳定性较强的新能源REITs，具备产业氛围的园区REITs，也期待消费基础设施REITs 早日入市。我们建议关注华润有巢REIT、国家电投新能源REIT 和京东仓储基础设施REIT 等。

润泽科技（300442.SZ）投资价值分析报告—园区级IDC 龙头，深度受益AI+数字经济

通信｜公司是国内IDC 龙头，凭借资源精准卡位、自建园区级数据中心、优质客户拓展、专业运维能力，公司近年来取得高速发展，盈利能力领先同行业。公司与运营商深度合作、优势互补，终端客户覆盖字节、华为等。2019 年以来公司迈入高速成长期，我们预计伴随AI 与算力需求爆发、流量回升、云厂商资本开支回暖，公司机柜投产和客户上架有望加速，叠加公司在液冷机柜及智算中心的超前布局，我们看好公司长期快速增长。给予公司2023 年43 倍PE，对应目标价46 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

科大讯飞（002230.SZ）深度跟踪报告—大模型国家队，AI 应用场景未来可期

计算机｜公司发布星火大模型，提供超预期的真机互动体验，并揭示基于自身业务的丰富的商业化路径，有望携手生态伙伴打造庞大产业生态。目前，星火大模型在文本生成、知识问答、数学能力上超ChatGPT 水平，公司计划10 月24 日前实现对ChatGPT 的能力对标，年内有望不断升级能力。公司发布教育、办公、汽车、数字员工四大行业应用成果，AI 学习机、智能办公本、讯飞听见等爆款产品能力迎来全面升级，未来商业化前景广阔。此外，公司还将拓展医疗、城市、司法、工业等更多行业，实现大模型赋能。我们看好公司在人工智能核心技术研发与产业化应用上的竞争优势，未来公司有望把握大模型技术先机，参与互联网产业格局重塑，并充分打开自身成长空间。维持“买入”评级。

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