债券周报：宽信用预期还在蓄力

6 月第二周，经济数据偏弱、央行降息强化政策发力预期，不过正逢淡季，下游乐观情绪并不强。北方高温叠加南方降水、梅雨季临近，施工放缓，正式步入淡季；而另一方面，央行降息落地，指向新一轮稳增长政策或正在蓄力，市场再度进入“强政策预期、弱现实”阶段。淡季叠加宽信用政策暂时空窗期，工业品成交和提涨情绪依然不强，我们认为“宽信用效果预期”还处于蓄力阶段，工业通胀短期或维持偏弱震荡。地产方面，尽管本周30 城商品房成交边际回升，但仍处于2019 年以来同期最低，5 月70 城房价数据也显示需求对房价支撑继续走弱中，居民缩表压力仍大。本周降息落地后，预计下周LPR 跟随调降，幅度或在10bp-15bp 左右，关注短期内对销售的提振及后续“一城一策”的发力情况。

(资料图片)

通胀高频：食品通胀涨幅扩大。猪肉价格跌幅收窄至-0.02%，基本持平，下游需求小幅回升，本周农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比涨0.3%左右。

进出口高频：CCFI 环比回正。CCFI、SCFI 指数环比+0.6%、-4.7%。北美航线运价大幅回调，需求偏弱，欧洲航线亦供过于求，南美航线需求表现较好。

工业高频：降息落地，但预期改善有限

1、动力煤：环渤海动力煤价持平。居民用电增长较快，各省电厂负荷全线上行，可用煤天数下降。进口煤价上涨，内贸煤优势凸显，但下游库存仍充足，补库需求不强，现货煤在降息提振预期下小幅提涨。

2、钢铁：钢价涨幅明显收窄，去库放缓。Myspic 综合钢价环比+0.9%，高炉开工率微升0.7pct；螺纹钢库存环比-3.8%，去库进一步放缓，周内需求量未明显回升。

3、玻璃：刚需小幅补库，玻璃产销略有好转。现货成交价格涨跌互现，北方好于南方。下游库存维持低位，虽有刚需补库诉求，但因终端订单增量依然不足，预计后续价格或依然偏弱。

4、铜：铜价维持上涨。美联储暂停加息缓和市场对美经济前景担忧，叠加国内政策发力预期走强，提振铜价上涨。

投资高频：高温多雨，投资继续走弱

1、水泥价格跌幅走扩。步入传统需求淡季，叠加上游煤价走低，水泥价格跌势加剧，迎峰度夏临近，部分区域已开始错峰限产，短期水泥供需两弱或继续加剧。

2、地产方面，30 城商品房成交面积小幅反弹至2021 年八成左右，但仍为2019年以来同期最低。本周成交环比+13.5%，在2021 年同期的78%，各类城市均环比改善；月初至今累计在2021 年同期的61%，销售动能仍偏弱。

消费高频：6 月上旬乘用车零售同比转负。6 月1-11 日，汽车零售、批发同比分别-10%、-5%，环比分别-25%、+11%。国际油价环比上涨，主因暂停加息美元指数走弱，中国炼油加工数据偏强等，提振市场需求预期。

风险提示：宽信用政策力度超预期。

关键词