长盛轴承(300718)：国内自润滑轴承龙头 风电打开新增长曲线-环球速递

投资亮点

首次覆盖长盛轴承（300718）给予跑赢行业评级，目标价21.05 元。公司是国内自润滑轴承行业龙头，对应2023e 目标P/E 倍数28x。理由如下：

(资料图)

国内自润滑轴承龙头，工程机械领域全球第一。公司自1995 年成立以来一直专注于自润滑轴承领域的技术研发与市场拓展，应用于下游工程机械、汽车和风电等领域。根据我们草根调研，2022 年公司在工程机械领域拥有全球约30%市场份额；在汽车领域全球市场份额不到1%；在风电领域，我们认为“以滑代滚”趋势有望开辟公司新增长曲线。

掌握材料配方和设备底层工艺，公司技术底蕴深厚。自润滑轴承的核心技术是减磨材料配方和烧结工艺，影响到轴承的性能。工程机械领域的减磨材料一般为一层结构，技术相对简单，竞争激烈。汽车和风电领域的减磨材料为三层金属聚合物结构，工艺复杂，减磨材料的配方和烧结设备工艺需要长期的积累，技术壁垒较高。公司在减磨材料和烧结工艺方面积累了近30 年经验，技术底蕴深厚。我们测算2024 年全球汽车领域自润滑轴承市场空间为376 亿元，公司目前份额不到1%，公司有望凭借价格优势和响应速度优势，享受国产替代逻辑。

风电以滑代滚趋势确定，有望贡献公司新增长曲线。风电领域滑动轴承有望凭借成本优势取代滚动轴承成为主流技术路径，我们预计2024 年中国风电滑动轴承市场空间有望达到24 亿元。公司在工程机械和汽车领域积淀深厚，延伸到风电轴承领域。2019 年布局风电业务，与主机厂合作建成了拟真性较高的齿轮箱滑动轴承试验台，已顺利完成6MW 半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验。我们认为公司在风电滑动轴承领域具备先发优势，最早有望在2H23 拿到主机厂量产订单开启产业化。

我们与市场的最大不同？市场担忧滑动轴承齿轮箱进度偏慢，我们认为长盛轴承最早有望在3Q23 拿到大批量订单，公司先发优势明显。

潜在催化剂：风电滑动轴承大批量订单落地。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2024 年EPS 分别为0.76 元、1.01 元，CAGR 为72%。

公司当前股价对应2023/24 市盈率为24.4x/18.4x。我们认为，公司为国产自润滑轴承龙头企业，产品技术和客户资源业内领先，风电领域先发优势明显，给予公司2023e 28x 目标P/E，对应目标价21.05 元，较当前股价有14%涨幅空间。首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

风险

风电产业化进程不及预期；上游原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险。

关键词