首席证券内参

【趋势展望】

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关键信号出现！两条思路博弈反弹行情

随着稳增长政策持续加力，沪深两市共振反弹，两市成交重回万亿，北上资金也开启“扫货”模式。

基于此，本周策略需要回答两个问题：一是如何评估本轮反弹行情的成色？二是如何布局？

短期反弹渐入佳境

前期策略提出， 政策是短期市场破局的关键，目前这一关键信号已经出现 。

无论是逆回购和MLF降息，还是多部门发声提振大消费，均明显改善了短期市场偏好。

更重要的是，6月16日国常会明确提出“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，预计这些政策将很快由各部门发布实施，这决定了 市场在未来一段时间内（至少在7月上旬之前）都将处于政策布局期 。

虽然市场对本次国常会“放大招”已有所预期，但对具体的政策举措尚不清楚。并且，在政策布局期，投资者往往更关注增量政策的落地节奏和发力方向，至于政策效果如何，暂时不是当前需要考虑的问题。

因此，本次国常会利好兑现的压力并不大。 接下来增量政策预期大概率仍会给指数带来正向催化，稳定市场偏好 。

中期拐点尚需等待

中期来看（预计7月中下旬） ，待全局性政策布局完毕，市场会进入政策效果观察期，届时 经济增长预期将成为指数运行的主要矛盾 。

所以接下来要重点观察月度经济数据走势，比如6月PMI能否环比改善，PPI同比、环比下行趋势能否扭转等。

总体来看， 本轮“一揽子”稳增长政策大概率能够对冲短期经济下行压力，但要推动地产和消费景气持续改善的难度很大 。一方面，5-8月本身就是传统工业生产的淡季；另一方面，当前国内就业形势依然严峻，居民支出意愿不高。尤其是过去一段时间，存量房贷利率持续高于各类资产回报率，促使居民提前还贷，一定程度上削弱了稳增长政策效果。

基于以上判断，市场对经济增长的预期大概率是筑底企稳，而非“报复性”反弹。这决定了 大盘在政策效果观察期，可能会再次面临阶段调整压力 。

两条思路布局短期反弹

综上所述，6月16日国常会释放增量政策加码信号， 接下来相关部门的部署落实大概率仍会给指数带来正向催化，推动反弹行情向纵深演绎 。因此，短线市场可以继续保持乐观。

中期来看，要持续关注月度经济数据运行。在政策效果观察期，宏观经济弱复苏的预期可能使得指数再次面临阶段调整压力。

风格上，以史为鉴，在政策预期与经济预期修复阶段， 前期超跌的顺周期方向或有超额收益 。但趋势性行情需要基本面的实质性改善来支撑。

配置上， 地产链（地产、装修建材、家电家居等） 与 消费链（汽车、啤酒、旅游、医美等） 符合顺周期特征，短期或演绎轮动式修复。

中期来看，具备产业趋势与政策周期共振催化的成长风格仍然占优，可持续关注数字经济与中特估方向的结构性机会，比如 半导体、运营商、算力、数据要素 等。

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