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【资料图】
投资要点：
从经济周期的角度来看，结合当前全球的经济和通胀情况来看，根据美林投资时钟可以判断：当前美欧英日印等仍处于滞胀-衰退阶段，南非、巴西、俄罗斯等处于类衰退阶段，中国率先进入复苏的阶段，复苏力度较弱，在该阶段股市是最好的配置资产，其次是债券。因此从经济周期和大类资产配置的角度来看，当前股市是最佳配置资产之一。
从业绩角度来看，中国作为全球最大的商品贸易出口国，工业品价格决定着企业整体利润变化趋势，从实际情况来看，PPI和工业企业当月利润同比增速走势基本一致。在PPI预计在6月触底回升的情况下，工业企业利润增速有望逐步修复，在业绩上推动股市基本面走强。
从政策角度来看，当前货币政策上已采取降息操作，后期信用端和需求侧政策有望在7月政治局会议上出台。政策刺激的强度决定股市上涨的高度。另外，从货币信用周期的角度来看，国内处于宽货币宽信用初期。7月信用端刺激政策出台，有望加快宽货币向宽信用传导。从历史统计来看，在宽信用时期，股市基本上呈上涨趋势，在宽信用预期增强的情况下，股市中长期也有望走强。
从汇率角度来看，当前人民币汇率贬值压力较大，短期加大了股市下行的压力。
但是下半年，美国经济衰退预期加深，国内政策刺激预期加强，国内经济复苏有望强于美国，人民币有望在寻顶过后，进入升值通道，届时也是股市一大助力。
从估值角度来看，当前中国股市估值在全球主要经济体中估值偏低，沪深300指数TTM市盈率处于25%分位线与50%分位线之间，整体估值较低，有较大的上涨空间。从风险溢价率来看，Wind全A当前风险溢价率在3%左右，处于较高水平。
一方面表示当前A股投资价值相对较高；另一方面表示未来一年预期收益率较高。
总结来看，今年下半年至明年股市配置价值较高：一是，国内经济处于复苏初期，股市是最好的配置资产之一。二是，企业业绩有望在下半年触底修复，业绩端支撑股市。三是，国内政策刺激预期增强，宽货币有向宽信用传导的预期。四是，当前人民币汇率在寻顶，寻顶过后，经济复苏的预期推动人民币趋势性升值，助力股市上涨。五是，当前股市估值偏低，风险溢价率较高，具备较高的投资价值。
风险因素：美联储货币政策超预期紧缩、国内政策刺激力度不及预期。
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