誉辰智能(688638)：产能扩张在即 锂电包膜设备龙头未来可期 速看

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誉辰智能 ：深耕锂电制造设备行业，核心产品包膜设备市场地位高。公司多年来深耕锂电池制造装备领域，现已与宁德时代、中创新航、瑞浦能源等企业建立长期稳定的合作关系。据公司招股说明书（注册稿），2021 年公司包膜设备产值口径市占率达45%，排名第一。2022 年公司实现营收7.14 亿元，2020-2022 年复合年均增长率为87.57%；2022 年实现归母净利润7563.84 万元，2020-2022 年复合年均增长率为43.58%。

锂电制造设备行业：集中度较低，新能源车、储能市场高增，刺激锂电制造设备需求。

锂电制造设备下游终端覆盖新能源车、储能、消费电子产品等，据公司招股说明书（注册稿），2021 年中国锂电池电芯制造设备市场规模为588 亿元。在新能源汽车产业高速发展、储能市场形势大好的背景下，预计2025 年锂电池电芯制造设备市场规模将达1200 亿元。当前我国锂电制造设备市场集中度较低，2021 年公司市占率约为0.63%。

公司技术优势显著，产品性能指标不断提升，客户资源优质，竞争力突出。技术端，公司维持高强度研发，掌握包膜、检测、电解液注液等多项核心技术；目前在研项目19 项，技术壁垒较高。产品端，公司产品关键技术指标不断提高，2022 年公司包膜设备生产效率达40PPM；推进模块化，提升产品长期稳定性；产品覆盖领域拓展，积极开发消费、光伏等行业专用设备制造技术。市场端，公司客户资源优质，头部客户稳定，2022 年度前五名客户合计营收占比达85.66%；2020-2022 年宁德时代均为公司第一大客户，营收占比分别为69.45％、44.93％和49.87％。

合理市值区间为26.05 亿元-30.13 亿元：公司所处行业为C35“专用设备制造业”。经审慎考虑，取PE、DCF 估值结果交集部分估算誉辰智能合理市值，我们认为公司发行股票后6-12 个月的远期公允价值范围为26.05 亿元-30.13 亿元，对应2022 年公司归母净利润的市盈率区间为34.44-39.83 倍；对应2022 年扣非后归母净利润的市盈率区间为39.67-45.88 倍；对应2023 年预测归母净利润的市盈率区间为16.86-19.50 倍；对应2024 年预测归母净利润的市盈率区间为12.61-14.59 倍；按发行后总股本4000 万股对应发行后每股价格65.13 元-75.32 元。

风险提示：公司估值高于行业平均水平风险；公司估值高于可比公司平均水平风险；盈利预测假设未达成影响盈利预测及估值结论风险；科创板市场波动风险；可比公司市值波动风险；技术升级风险；人才流失和核心技术人员变动风险；核心技术泄密风险；市场竞争力不足风险；客户集中度较高的风险；在手订单履约风险；原材料价格波动风险；直接人工成本上升风险；管理经验不足风险；内部控制制度未能有效执行风险；发出商品管理不善风险；公司资产负债率较高以及主要产品验收周期长导致应收账款及存货存在较大风险；主营业务毛利率下滑风险；应收账款（含合同资产）未能收回风险；存货金额较高及存货跌价风险；税收优惠政策发生变化或无法继续享受风险；实际控制人共同控制风险；租赁房产存在产权瑕疵风险；劳务外包风险；社会保险和住房公积金缴纳不规范风险；募集资金投资项目及新增产能消化风险；本次发行后股东即期回报被摊薄风险；公司业务受锂离子电池行业影响较大，锂电池行业未来可能周期性投资放缓，导致公司收入增速放缓甚至下滑风险；发行失败风险。

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