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晨会报告-天天短讯

2023-06-21 10:31:34 来源：上海申银万国证券研究所有限公司

(资料图片仅供参考)

中微公司（688012）深度：半导体设备行业系列报告之五：国产刻蚀设备领军，先进工艺突破驱动持续成长

国内半导体刻蚀设备龙头，高研发投入持续加强壁垒。公司以CCP 刻蚀设备起家，后逐步研发推出MOCVD 设备、ICP 刻蚀设备等产品，当前刻蚀设备已实现5nm 工艺节点量产。公司合同负债及存货规模近2 年均大幅扩张，在手订单充足。2022 年公司合计研发投入营收占比19.6%显著超越行业平均，研发人员占比超4 成，近4 年3 轮全员股票激励计划保证团队稳定性与积极性。

投资分析意见：首次覆盖给予公司“买入”评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为63.2、82.4、103.5 亿元，同比增速分别为33.3%、30.4%、25.6%，对应动态PS 分别为17、13、10 倍。采用动态PS相对估值法，给予公司2023 年动态PS 22 倍，较2023 年6 月19 日收盘价上涨空间30.7%，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：晶圆厂扩产规模及节奏不及预期；公司技术突破进展不及预期；国际贸易摩擦升温。

(联系人：李天奇)

华中数控（300161.SZ）深度：国内高端数控系统先锋，助力机床产业强链补链

专注中高端数控系统，坚持“一核三军”战略目标。公司成立于1994 年，深耕行业近三十年，以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人与智能产线、新能源汽车配套为三个主要业务板块，其中数控系统和机器人贡献主要营收。公司脱胎于华中科技大学，具有三十年的技术积累和传承底蕴，管理层技术积累深厚。

首次覆盖，给予“买入”评级。预计23/24/25 年归母净利润分别为1.0/1.6/2.6 亿元，公司当前市值（2023/6/19）对应PE 为104/63/39x，23-25 年CAGR 为63%，对应23 年PEG 为1.6，低于可比公司均值2.0。未来业绩增长会成为公司市值扩张的主要驱动力，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；数控系统国产化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料采购成本增加的风险。

(联系人：王珂/苏萌)

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